安信证券-新安洁-831370.OC-精选层申购要点-新安洁-200702

　　新安洁(831370)
　　申购提示：新安洁（申购代码“889111”）于6月30日开始招股，7月2日-7月3日网下投资人进行询价报价，7月6日确定发行价格，7月8日开始网上网下缴款申购，7月13日投资者申购剩余资金退款。其中发行底价为4.91元/股，拟融资规模3亿元。本次拟公开发行股票6,000万股，全部为公开发行新股。本次公开发行后公司总股本为30,628万股，公开发行占发行后公司总股本的比例为19.59%。其中，初始战略配售数量为16,293,279股，约占本次发行数量的27.16%。网下询价申报限制为10万-3059.47万股。网上申购限制为100股-65.56万股。
　　新安洁：立足于重庆市，迈向全国布局的环卫综合运营商。公司专业从事城乡环境卫生、景观园林绿化养护、再生资源利用、公共物业管理。目前公司是重庆市地域性龙头，在区域市场份额、营业收入、利润位居首位，目前已从地域性走向全国性布局、覆盖全国12个省市。其中环卫服务2019年实现5.46亿元（占比89.92%），实现26.41%增长。目前公司在西南地区、省会城市形成相对稳定的管理及作业模式，逐步下沉至县级以下区域。随着知名度和影响力提升，公司运营项目数量增加，实现业绩的快速增长。2017-2019年复合年化营收增速为31.64%，2017-2019年复合年化净利润增速为45.19%。公司最核心的亮点在于公司目前西南地区业务持续稳定增长，逐步拓至华中、华东以及华北；且渠道下沉到县级及以下区域，2019年县级及以下地区占比达到35.28%。公司具备十四年行业项目经验，正在履行的年合同金额为7.69亿元（截止2020年4月）。目前公司管理作业技术水平以及研发优势逐步凸显。
　　行业概况：环卫板块快速扩张，预计2023年达到2028.75亿元。从行业上看运营上市企业新增侨银环保、玉禾田，环卫运营企业获得资本市场的认可，业务规模有望不断扩大。目前环卫服务市场化不断开放，使得环卫装备和运营服务持续向好。生活水平的提高带来居住环境清洁的需求提升，我国生活垃圾清运量从2012年的17,081万吨增长到2018年的22,802万吨，复合增长率8.18%。随着垃圾分类工作持续推进，有望为环卫运营需求带来增量空间。我们以城乡建设统计年鉴数据为基础，参考清扫、清运、运营维护费用，由此估算城乡道路清扫保洁、城乡垃圾清运、公共设施运营服务的市场空间超2000亿元。
　　估值判断：对照A股和三板可比公司，动态市盈率PE（ttm）均值为40.9X，按照2019年归母净利润计算的静态PE均值为47.95X。考虑到三板的流动性差异、公司的体量大小，给予公司相较于可比公司部分折价；按照发行后股本，以（2019归母净利润）PE为准，建议新安洁的报价市盈率区间为34X-41X。
　　风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：需警惕行业市场竞争加剧对公司经营造成不利影响等。