东北证券-歌尔股份-002241-Q2业绩超预期，TWS持续推动业绩成长-200702

　　歌尔股份(002241)
　　事件：
　　公司于6月30日发布2020年半年度业绩预告，2020年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.6-7.9亿元，同比增长45%-50%,Q2实现归属于上市公司股东的净利润4.7-4.9亿元，同比增长45%-53%。
　　点评：
　　TWS景气度不受疫情影响，推动公司业绩。受益国内年中购物节影响，TWS耳机销量大幅增长，京东排行榜Airpods销量稳居第一，AirpodsPro销量位列第二，Airpods销量超预期，推动公司稼动率提升，拉升Q2整体业绩。根据Counterpoint最新数据显示，未来三年TWS耳机复合增长率将达到80%,2019年全球TWS市场规模预计今年将达到1.2亿部，2020年达到2.3亿部，到2022年将超过6亿部。其中，Airpods今年出货量约9000万至1亿部。公司作为Airpods的组装供应商之一，有望受益于行业景气度及高附加值降噪款耳机份额的提升。
　　可穿戴产品渗透率提升，公司卡位优势突出。据IDC最新数据显示，至2020年，手表和AR/VR头显在2020年出货量预计将达到8000万台和710万台，同比增长28.6%和23.6%,其中AppleWatch仍将高速增长，而以华为WatchGT2、荣耀MagicWatch2、小米等为代表的品牌新智能手表份额也在快速提升。公司在智能手表领域深耕已久，拥有垂直整合和设计能力，未来将受益于行业的爆发。下半年VR品牌将推出新款产品，公司凭借丰富的VR整机开发量产经验，成为国内外VR终端厂商的主力供应商，下半年新品推出助力公司业绩增长。
　　维持“买入”评级。我们看好TWS耳机、未来智能穿戴、VR/AR给公司带来的业绩增长。考虑TWS景气度持续上升,我们调整2020-2022年EPS至0.57/0.77/1.00元,对应PE为51.20/38.28/29.31倍,调高目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。