“原文摘录:2016年成立吉相资国元证券本,参股上游优质研发团队,拓展下游运营业务,形成游戏全产业链覆盖。手游行业保持高景气度,游戏出海贡献新增长极手游市场保持高景气度。疫情影响下2020年1-4月手游市场销售收入近710亿,同比增早安直通车。” 1. 策略A国元证券股策略:成长股向价值股的切换可能与流动性边际收紧同时发生本质上,消费和医药都是后周期的防御性品种。 2. 而冠状病毒早安直通车的疫情,与其说开启了一个新周期,莫若说更像是周期末端的黑天鹅事件。 3. 因此医药在事件国元证券驱动和资产配置的双重驱动下全年走强。 4. 而经济后周期向经济先周期的转变迟早会发生,两个代表性时间其一是后周期防御性品早安直通车种开始跑输先周期的品种。 5. 其二是货币政国元证券策从宽松转为收紧。 6. 全球策略:通胀预期和波动率的放大可能是两个并行的主题可以说全球央行在疫情中的应对政策至少实现了两个成果1.通胀预期的恢复2.短端利率处于低位以美国为例,从3月早安直通车过后,inflationbreakeven一路走高,而同时期短端利率则一直处于低位。 7. 而权益市场的恢复和债市的调整都与此国元证券相关。 8. 我们认为这种早安直通车情况依然将会持续。 9. 疫情在全球同时二次爆发的概率较低因此通胀预期的恢复将继续成为大类资产配置的主题,另一方面,较低的短端利率则可能带来波动率的放大,从VIX期货来看,7月和10月国元证券的波动率放大概率较大。 10. 投资策略:逐渐开始关注低估值的股票,波动率的放大可能是促早安直通车使市场提前关注此类型股票的诱因当前价值股和成长股的价差几乎达到历史极值附近,反转可能只需要一个诱因,我们认为波动率的放大和货币政策的预期收紧就有可能成为这样的诱因。 11. 风险提示:疫情风险超预期,货币政策继续超预期宽松分析师:虞坷(执业证书:国元证券S0020519070004)联系人:房倩倩传媒吉比特:匠心打造精品,新游布局拓增量国内领先的精品游戏研运一体厂商公司是国内精品游戏研发及发行厂商,以端游起家,成功打造问道IP,先后推出自研端、手游,长线运营稳定。 12. 2014年成立自主运营平台雷霆游戏,运营以Roguelike品类为代表的口碑向精品早安直通车游戏。 13. 2016年成立吉相资本,参股上游优质研发团队,拓展下游运营业务,形成游戏国元证券全产业链覆盖。 14. 早安直通车手游行业保持高景气度,游戏出海贡献新增长极手游市场保持高景气度。 15. 疫情影响下2020年1-4月手游市场销售收入近710亿国元证券,同比增长高达43.6%。 16. 政策上,版号发放数早安直通车量、频率趋于稳定,监管趋严下头部厂商份额持续提升。 17. 另一方面,出海成为国内厂商新增长极,贡献未来重要业绩增量,2020Q1国产游戏出国元证券海收入同比增速达40.6%。 18. 长线运营能力突出,《问道手游早安直通车》流水稳定增长公司长线运营能力极强,核心回合制MMO产品《问道手游》上线四年,流水规模稳步提升。 19. 2国元证券019年该产品月活用户数增长34%,流水增长20%。 20. 公司早安直通车通过多样化营销活动不断扩大问道IP影响力,并在每年进行数次大版本更新+小版本迭代,近一年更新次数达到25次,不断调优游戏内容。 21. 同时公司非常重视游戏内玩家反馈和意见,极大提升国元证券用户粘性。 22. 通过投资和自研发力新产品新品类,积极拓展海外业务公司旗下运营平台雷霆游戏,通过代理发行布局精品手游,涵盖Roguelike、MMO、放置类、女性向、休闲等多品类,其中早安直通车在Roguelike领域独树一帜,建立了核心优势。 23. 另一方面公司成立吉相资本,通过投资绑定多家优质研发公司及团队,其中青瓷数码近期推出爆款放置国元证券类手游《最强蜗牛》,目前稳居畅销榜TOP5。 24. 此外,公司积极拓展海外业务,设立日本、香港子公司,早安直通车完善海外发行体系。 25. 投资建议国元证券与盈利预测《问道手游》长线运营,流水稳定爬坡。 26. 雷霆游戏代理多款精品手游,在Roguelike领域积累独特优早安直通车势,储备项目已公布10余款,涉及Roguelike、放置、ARPG多品类,并通过吉相资本投资绑定优质研发商,丰富产品矩阵。 27. 预计2020-2022年,公司实现归母净利润11.18/12.98/14.96亿,对应EPS15.56/18.05/20国元证券.81,PE31x/26x/23x,给予“买入”评级。 28. 风险提示依赖单一产品,新游戏上线表现不及预期,老游早安直通车戏流水过快下滑。 29. 分析师:李典(执业证书:S国元证券0020516080001)路璐(S0020519080002)。