川财证券-消费行业2020年二季度投资策略报告：消费逐渐恢复，集中度提升与消费行为改变为主线-200630

1. 核心观点外资持续流入，主川财证券要加仓对象涨幅明显。

2. 食品饮料行业在2-3月份外资影响下有了较大的调整，但近期海外市场企稳并回升，食品饮料行业开始了近期的一轮行情，消费行业2020年二季度投资策略报告并且从具体公司来看食品饮料行业公司的外资持仓增减持明显，被海外资金增持的平均涨幅达到39.23%，减持的平均涨幅为26.56%。

3. 疫情后消费逐渐恢复消费者行为习惯改变明显。

4. 我们需要考虑到新冠病毒有可能会长期存在于人类社会中，这将有可能会导致永久性的改变消费行为习集中度提升与消费行为改变为主线惯，进而带来消费行业新的长期性的结构性改变，根据埃森哲、UBSEvidenceLab、艾媒数据显示，我们认为疫情后消费者的消费行为习惯有望向三个方向长期性改变，1、消费者更加理性，整体需求以健康为主；2、对国货印象提升明显；3、线上支出/更加方便的购物持续增加。

5. 基于此结合消费行为习惯的改变去川财证券探讨未来行业变化，将更能把握主线。

6. 投资策略：在2020年二季度的策略思考中，我们通过分析海外因素、疫情影响消费行业2020年二季度投资策略报告以及当前行业趋势，认为此前外资流出情况已进入阶段性企稳，并且部分持仓已经为近一年多以来的低点，行业趋势以及竞争格局并未发生改变，二季度食品饮料如期整体出现了较大的涨幅。

7. 站在当前时间点，以上三个关键因素中只有行业趋势尚未发生变化，海外金消费逐渐恢复融市场近期表现一般，疫情也出现一定反复，同时由于当前食品饮料估值整体偏高，所以我们认为下半年行业的投资机会主要来自于：1）行业集中度提升以及消费行为改变。

8. 卤制品、烘焙行业以及坚果炒货仍较为景气，卤制品以及烘焙行业头部企业集中度提升与消费行为改变为主线的核心竞争力已经受到市场验证，坚果炒货将受益于消费行为改变以及行业集中度提升，未来仍将长期处于持续成长的赛道，建议关注绝味食品、煌上煌、桃李面包、良品铺子、洽洽食品、三只松鼠等。

9. 川财证券2）拐点已至的啤酒行业。

10. 啤酒行业先后经历市场扩容期、第一轮市场整合期、第二轮市场整合期，当前已步入消费行业2020年二季度投资策略报告量稳价升的高端机遇期，行业已至高端化拐点。

11. 从投资角度来看，当前高端消费逐渐恢复啤酒仍处于持续扩容期，而头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、产品等先发优势，仍将呈现马太效应下的强者恒强，建议关注：青岛啤酒。

12. 3集中度提升与消费行为改变为主线）白酒以及乳制品受影响较大，但疫情后恢复较为确定。

13. 我们川财证券预计白酒和乳制品将逐渐恢复，尤其是拥有较强优势的龙头企业，建议关注竞争格局较为稳固的高端白酒以及乳制品，其业绩恢复的确定性强，建议关注茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份。

14. 4）此次疫情下全国性肉制品企业受影响较小，同时当前生猪养消费行业2020年二季度投资策略报告殖本就受非洲猪瘟影响，市场被严重分割，只有拥有全国销售渠道以及屠宰的双汇发展才拥有实力平衡市场，获取成本优势，并提升品牌形象以及市场占有率。

15. 消费逐渐恢复建议关注双汇发展。

16. 风险提示：宏集中度提升与消费行为改变为主线观经济及居民收入波动风险；重大食品安全事件的风险；原材料价格波动风险。