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浙商证券-事件点评:3000点金融地产发力,又到风格切换时?-200702

上传日期:2020-07-03 11:03:00  研报作者:李立峰,陈昊  分享者:52ssoso   收藏研报

【研究报告内容】


  主要观点:
  成长和价值估值分化严重,金融地产股具有估值修复空间和动力。 无论是从市盈率还是市净率的角度来看,以采掘、房地产、银行、券商为代表的金融周期行业估值普遍位于历史低位;而以计算机、食品饮料、医药生物、休闲服务为代表科技消费行业估值已接近历史最高点。
  基本面数据预期转暖, 利好金融地产等早周期行业。 6 月制造业 PMI 为 50.9,连续 4 个月站在荣枯线上方,超出市场预期。 与此同时, 央行在 6 月 30 日结构性降息, 下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点, 从而推动房地产企业融资成本下行。 除此之外, 6 月地产销售的恢复程度高于市场预期,上半年房企销售额 14432 亿元,同比增长 15.8%。
  创业板业绩预告披露期将至, 中报盈利或将显著改善。 7 月 15 日是创业板和中小板中报预告强制披露日,当前创业板和创 50Q2 归母净利润同比增速分别高达 23.6%和 18.38%。 考虑到去年利润低基数,且今年 Q1 盈利增速回落较大,创业板 Q2 盈利增速边际改善的幅度明显。
  新制度新指数出台在即, 将吸引增量资金加速配置成长股。 预计 7 月底 8 月初首批创业板注册制企业上市。 此外, 科创板 50 成份指数将于 7 月 23 日正
  式发布,为指数基金提供投资标的和业绩基准。对于市场风格和估值切换的话题,市场讨论已久,今年尤甚。 从历史上看,A 股市场风格和估值的切换,所需具备的条件:一或是所处的经济周期发生了实质性的拐点变化,二或是偏中长期的“土豪”险资,频频举牌低估值蓝筹,三或是地产政策发生重大的变化。目前来看,并没有出现上述三者条件中的任何一条,由此我们倾向于 A 股市场结构性行情依旧延续。
  上半年以上证 50 指数为代表的低估值板块已连续 4 个季度跑输以创业板为代表的偏科技类的板块,由此下半年某个阶段“地产、银行、保险”等低估值板块可能会出现脉冲式的补涨机会,实现低估值板块部分估值上的合理回归。 但低估值板块趋势性的走强,持续地取得相对于创业板指数的超额收益的概率仍不是特别的大, A 股发生市场风格和估值切换所需具备的条件并不存在。
  风险提示: 货币财政政策大幅宽松、国内经济超预期修复
 报告详细内容请查阅原报告附件
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