光大证券-上汽集团-600104-关于入股神州租车的点评：完善移动出行布局，“共享化”战略再进一步-200703

　　上汽集团(600104)
　　事件：
　　2020 年 7 月 2 日晚， 上汽集团公告拟以每股 3.10 港币的价格收购神州优车及 Amber Gem 所持有的神州租车不超过 6.1 亿股股份 （ 对应持股比例 28.9%， 或为神州租车第一大股东） ， 投资金额不超过 19.02 亿港币。
　　点评：
　　神州租车是国内汽车租赁行业的领先企业， 股价处于历史底部， 具有一定投资性价比。 2019 年神州租车车队总规模近 15 万辆， 全国的门店网点超 1000 家， 车辆利用率约 58%。 受租车需求疲弱以及折旧、 财务成本增加， 神州租车 2019 年业绩承压， 净利润同比下滑 89.3%至 3 千万。 截至2020 年 7 月 2 日， 公司股价 2.53 港币， 处于历史底部水平。
　　入股神州租车有利于公司完善“ 共享化” 战略布局版图。 “ 共享化”是上汽“ 新四化” 战略规划之一。 公司先后于 2016 年推出共享出行品牌EVCARD 分时租车； 2018 年推出移动出行战略品牌“享道出行” ， 进军网约车业务； 2019 年推出企业级租车服务品牌“ 享道租车” 。 目前公司在汽车移动出行领域完成了分时租赁、 网约车、 B 端租车等子版块的布局。 入股神州租车将补强公司 C 端租车领域的实力， 实现移动出行的全方位覆盖。
　　维持盈利预测和“ 增持” 评级：
　　本次收购如能按约完成，将有助于上汽出行业务的加快发展。同时基于市场化原则，神州租车与上汽集团可在资产效率提升及服务创新模式探索等方面协同合作。 光大汽车时钟目前仍处于复苏时区运转，预计 2020 年4 季度行业销量增速将再次加速上行。维持公司 20E~22E 归母净利润 229 /270 / 326 亿元， 对应 EPS 1.96 /2.32 /2.79 元的预测。 公司股价处于底部，悲观情绪逐步消化。 中长期公司加速布局“ 新四化” 领域， 新品上市有望助业绩触底回升。 公司 PB 估值位于底部， 较高股息率使公司具备较高的投资性价比， 维持“增持” 评级。
　　风险提示：
　　1.疫情、刺激政策不及预期致购车需求复苏存不确定性； 2.新品销量不及预期； 3.汇率风险； 4. 上述收购事宜实施过程存在不确定性