国信证券-大类资产配置月报：股票、商品的show time-200703

　　大类资产价格变化月度回顾
　　2020年6月，各大类资产的优劣表现依次为股票>商品>汇率>债券。
　　各大类资产估值比价情况
　　年初以来，国内主要资产表现情况依次如下：消费股（21.4%）>成长股（20.7%）>A股（6.9%）>利率债（2.6%）>信用债（2.1%）>货币（1.0%）>周期股（-0.5%）>转债（-1.8%）>商品（-7.4%）>稳定股（-7.7%）>金融股（-11.3%）。
　　货币信用大类资产配置框架月度跟踪
　　我们依然认为当前阶段为“宽货币+宽信用”时期，在大类资产配置的选择上，以股票资产为主。
　　展望未来，在2020年7月，模型测算的股票资产的权重为5%；债券资产的权重为95%。其中，各个资产的配置权重为周期板块（1.64%）、金融板块（1.76%）、消费板块（1.60%）、国开3-5年指数（20.24%）、国开7-10年指数（6.20%）、高信用债1-3年指数（30.40%）和高信用债3-5年指数（38.16%）。
　　国内大类资产月度展望
　　在宏观经济及政策方面，后续组合为经济复苏依旧+政策稳定，预计下半年实际GDP增速将上升至7%-8%左右；三季度CPI增速将保持在2.5%-2.8%之间，四季度有望回落至2%以下；PPI同比将脱离最低点，未来将持续回升；其环比增速将转正。
　　在各大类资产后续表现方面：
　　（1）股票市场：从美林时钟和“货币+信用”风火轮大类资产配置框架来看，我们当前依然处于美林时钟的第二象限，“货币+信用”风火轮的第一象限，在上述象限中，风险类资产的表现是最优的。股票资产在后续的表现依然值得期待。
　　（2）债券市场：三季度债券市场在名义增速回升牵引下依然会承受压力，预计10年国债利率有望回升到3.0-3.1%，压力最大的时期是8-9月份。
　　（3）商品市场：与股票市场一样，商品等风险资产在未来将会有较好的表现。且在基建周期的刺激下，商品在未来的表现可能会强于股市。
　　（4）外汇市场：在国内经济持续回升，国内股票、债券等资产的相对吸引力依然较强的情况下，人民币汇率存在支撑。另外，随着全球避险情绪的逐渐消退，叠加美联储的大幅宽松政策，美元指数也会存在下行压力。综合来看，未来人民币汇率还会继续偏强，但依然会维持窄幅波动。