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华金证券-证券:资本市场持续深改、重申行业配置机会-200702

上传日期:2020-07-03 09:58:00  研报作者:崔晓雁  分享者:q398055741   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  事件:7月2日券商Ⅱ(申万)暴涨7.01%,带动非银板块大涨5.52%,位居板块第一。自6月18日开启上涨,累计涨幅达16.79%,近三日累计涨12.47%。
  市场景气度高增:券商股与A股市场景气高度正相关,业绩与估值倍数均呈现强周期高弹性特性。最近两周以来,市场景气大幅改善,换手率、日均成交额、两融余额均快速提升。7月2日,两市成交量达1.08万亿元,时隔近四月再次回到万亿量级。两市换手率时隔三个半月回到1.6%以上,日均两融余额增长至1.18万亿元。
  受市场情绪影响,板块内部出现普涨:7月2日,板块情绪高涨,中泰、招商、光大、山西、太平洋、浙商等涨停,建投、南京、国金、华安、天风等涨幅达9.95%以上,头部券商中信、华泰、国君、海通分别涨5.42%、6.48%、5.37%、7.13%。自6月18日以来,光大涨幅75%遥遥领先,招商证券涨43%位居第二,建投涨31%位居第三。其他如银河/兴业/浙商/申万分别涨29%/26%/23%/22%,头部券商中信/华泰/国君/海通分别涨14%/13%/18%/13%。
  资本市场做大做强,优质券商持续受益:2019年以来,促进资本市场完善发展的政策不断推出,如1)科创板注册制成功试行;2)创业板注册制落地;3)交易制度微创新,涨跌停板比例升至20%;4)放开再融资等。向商业银行发放券商牌照,我们认为也意在做大直接融资,做强资本市场。我们认为资本市场做大做强,优质券商将持续受益。此外流动性宽松也为市场估值中枢上移提供支撑,低估值板块吸引力明显。
  板块估值处于历史低位:受市场风格和宏观环境不明朗影响,券商板块长期低迷,行业平均PB于1.5-1.7x盘整近4个月,大型券商尤其低估。利率下行、流动性宽裕态势不减假设下,我们预期股市景气将持续,机构持仓较低下,我们认为券商板块整体仍有一定向上空间。参考过去5年平均PB,板块估值中枢有望上移至2.00x左右。
  投资建议:基于我国经济发展和居民财富增值保值的内在需求,坚定看好我国资本市场的未来前景,券商板块直接受益于资本市场做大做强。重申对板块的领先大市-A评级,结合ROE和P/B估值水平,维持中信买入-B,国君、华泰、广发及东方的买入-A评级。此外,考虑中期及3季报业绩增速等事件性催化,建议关注东财、红塔、国金、银河、一创等的交易性机会。港股券商股严重低估,东方、海通、银河等PB(MRQ)不足0.6x,也建议重点关注。
  风险提示:政策变化、市场景气度下行、流动性收紧
 报告详细内容请查阅原报告附件
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