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华西证券-中旗股份-300575-募投项目进入收获期,拟建项目助力未来成长-200701

上传日期:2020-07-03 10:00:00  研报作者:杨伟  分享者:q502068   收藏研报

【研究报告内容】


  中旗股份(300575)
  全球农药销售进入持续景气周期, 细分龙头价值凸显
  2016 年以来,全球农药市场重回增长通道, 持续景气,其中除草剂仍占据农药行业主要地位,市场份额进一步提升。 公司成立以来瞄准细分农药市场,在氯氟吡氧乙酸、异恶唑草酮、炔草酯等小众除草剂领域,与国内传统除草剂龙头错位竞争,在细分领域极具优势。同时,大类杀虫剂噻虫胺在国内无竞争对手,虱螨脲产能亦位居国内第一。
  国内市场成功开拓, 单季销售情况持续向好
  公司自上市以来加大对国内市场的开拓, 2015-2019 年公司国内营业收入由 2.31 亿元增长至 8.72 亿元, 占比由 28.67%提升至 55.60%。同时, 2019 年三季度以来,江苏响水事件的影响逐步消退,公司 2020 年 Q1单季度实现营业收入 4.57 亿元,环比增长 25.21%, 净利润 0.50 亿元,环比大幅增长 77.72%。 结合下游市场与相关产品价格行情, 预计公司二季度业绩将持续向好。
  募投项目持续落地,新拟建项目建设助成长
  公司前期募投项目已于 2019 年完成试生产, 2020 年处于产能爬坡阶段,随着产能的释放我们预计 2020 年公司业绩将持续向好;同时,公司投资 20 亿新建 15500吨新型农药项目为长远的发展奠定了坚实基础。
  投资建议
  预 计 公 司 2020-2022 年 营 业 收 入 分 别 为22.13/28.11/34.01 亿元,同比增长 41.0%、 27.0%、21.0%,归母净利润分别为 2.59/3.34/4.29 亿元,同比增长 72.9%、 28.8%、 28.5%, EPS 分别为 1.88/2.42/3.11元,目前股价对应 PE 分别为 21/17/13 倍。公司作为农药行业细分龙头,近期募投产品处于产能爬坡阶段,远期新建项目作为发展动力,我们看好公司未来成长,首次覆盖给予“增持”评级。
  风险提示
  产品价格下跌、新产能释放不及预期、安全环保等风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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