华泰证券-万东医疗-600055-DR及移动DR持续靓丽-200702

　　万东医疗(600055)
　　抗疫先锋，昂首前行
　　公司7月2日发布2020年半年度业绩预告，公司预计1H20实现归母净利润1.00-1.06亿元，同比增长126%-139%，实现扣非归母净利润0.94-1.00亿元，同比增长139%-155%。根据业绩预告测算，单二季度归母净利润增速28%-43%，扣非归母净利润增速23%-39%，二季度利润端增速延续高增长趋势，我们认为基于：1）二季度起海外疫情对移动DR出口需求增多；2）固定DR国内需求仍然旺盛；3）高毛利率产品移动DR占比提升。我们略调整盈利预测，预计公司20-22年EPS为0.44/0.51/0.62元，调整目标价至18.19-19.08元，维持“买入”评级。
　　抗疫产品移动DR及DR持续发力
　　1）移动DR：公司一季度主要供应国内疫区需求，二季度起海外需求增加。我们预计1H20移动DR销量超550台，同比实现数倍增长，全年有望延续高增长趋势；2）固定DR：疫情期间销量显著增加，我们预计1H20固定DR销量同比增速超60%。考虑基层集采大标一般集中在下半年（尤其四季度），我们看好DR下半年延续快速放量趋势。
　　其它产品：MRI、CT、DSA等环比逐渐恢复
　　1）MRI：我们预计2Q20销售环比改善。公司的1.48T超导于19年底获批，其成像性能优异，且进院时无需配置证，预计后续永磁相对稳定，超导逐渐发力；2）CT：体量较小，处于快速放量阶段，3-5年后有望成为公司另一支柱产线；3）DSA：取消配置证+县级医院升级改造背景下，DSA迎来放量契机，我们预计20年有望实现稳健增长；4）超声：1Q20已获批3个系列产品，我们预计年内有望再获批3个系列产品，贡献新增量。
　　万里云：布局放眼长期，线上与线下业务并行
　　子公司万里云依托阿里健康、万东医疗、鱼跃集团和美年大健康的平台优势，构建医学影像大数据云平台，提供远程医学影像服务（线上）、影像云技术服务、第三方医学影像中心服务（线下）。截至19年底，万里云线上医院数量4600余家，为同行业第一。其与阿里健康、达摩院等合作的影像AI在19年日均调阅量近2万例。我们预计万里云20年有望实现盈利。
　　国产领先的医疗设备供应商，维持“买入”评级
　　考虑疫情下MRI、DSA等业务有恢复周期，我们略调整盈利预测，预计20-22年归母净利润为2.40/2.77/3.33亿元（20/21年前值为2.44/2.80亿元），同比增长42%/15%/20%，当前股价对应20-22年PE估值35x/31x/25x。与可比公司相比，公司20-22年归母净利润的复合增速略低（25%VS可比公司平均值的34%）且海外疫情对移动DR需求度低于监护仪、呼吸机等（相对更为紧急刚需）产品，我们给予公司20年41x-43x的PE估值（可比公司20年PE平均估值为52x），调整目标价至18.19-19.08元（原值为14.44-15.35元），维持“买入”评级。
　　风险提示：核心产品销售不达预期风险，核心产品招标降价风险。