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东方证券-先导智能-300450-全球电动化趋势确定,锂电设备龙头产品力始终未变-200702

上传日期:2020-07-03 10:01:00  研报作者:王天一,刘荫泽  分享者:q4mqR26   收藏研报

【研究报告内容】


  先导智能(300450)
  在近期的高工锂电产业峰会上,先导智能董事长王总受邀出席,并在设备环节的主题论坛上,发表了“国产装备的全球化之路”主题演讲;先导展现了其在在设备领域的强大竞争力,也成为众多设备厂商的榜样,其过硬的产品力继续为其代言;
  核心观点
  锂电设备企业就应该用产品说话;首先,动力电池类产品是差异化产品,电池企业赚的是其技术溢价(CATL,LG等电池价格会高于行业平均水平);而由于生产工序和各工艺环节是影响电池性能最重要的环节,因此对设备来说,其产品力是核心竞争力,客户体系是这种竞争力的判定条件;从客户体系来看,先导先后为顶尖的电池厂如CATL,LG,Tesla,Northvolt等公司供应核心工艺/大段工序设备,其综合能力已经优于日韩企业;
  电池格局可能生变,整线的持续上量是能力层级提升的证明;整车入股,车企造线是当下电池行业展现出来的态势;那么,电池行业未来有可能会走向相对分散的格局;也因此,设备厂商的地位的重塑及能力的再造也须改变;整线或是大段整包是在这类未来变化下的新方向或者趋势,整线不是单体设备的堆叠,是对工艺段配合及成本压缩,良品率,一致性,效率上的综合能力体现,是分散体系下的确定需求;目前来看,先导不断将其对整线的理解输出给客户,整线的交付与新签订单均较为优异;
  全球电动化是不可逆转的趋势,终端数据的变化有望加速行情的启动;目前来说,虽然国内补贴退坡明显,而欧洲各国和欧盟相继出台多个电动车刺激政策/补贴方案;另外,欧洲龙头车企也开启了新一轮的电动车车型周期;Tesla方面也在不断降本,销量也在不断超预期;我们认为随着疫情影响的不断趋弱,下半年开始产业链有望再次回归正轨回归增长,国内外终端数据好转,板块行情也有望就此启动;
  财务预测与投资建议:由于疫情影响,行业内扩产步伐放缓;但随着全球疫情的改善,欧洲及国内政府的相关刺激政策的不断出台和落地;我们认为未来CATL等龙头,海内外二三线厂商有望再次进入快速扩产期,我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.16/1.55/1.95(20/21年原值为1.66/2.05),根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2020年的45倍市盈率,对应目标价52.2元。
  风险提示:新能源汽车政策波动风险,锂电厂商扩产不及预期,光伏产业政策波动/及海外扩展风险,光伏组件扩产不及预期风险;若电池格局进一步向少数龙头集中,可能会对公司公司整线的快速放量有一定影响;
 报告详细内容请查阅原报告附件
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