平安证券-煤炭行业2020年中期策略报告：供改收官，关注龙头和转型-200702

　　供需：疫情影响不改供需格局。
　　疫情影响较小，供给恢复较快。 1-5月份，受疫情影响， 原煤产量经历V型反转，累计产量同比增长0.9%；产能方面，内蒙、宁夏、陕西等西部省区核准或核增煤矿产能1510万吨/年。
　　进口煤保供应， 预计全年平控。 1-5月份， 进口煤炭同比增长16.8%， 其中3月和4月同比分别增长19%和22%， 5月下降20%， 疫情影响以及价差较大是进口增加的主要原因， 预计全年进口水平与去年持平。
　　需求触底回升， 主要行业恢复。 4月以来， 煤炭下游需求基本恢复至去年同期水平， 5月当月实现较大幅度增长。
　　价格触底企稳，同比大幅下降。 1-6月，秦皇岛（ Q5500）煤价同比下降68元/吨，神华年度长协价格同比下降18元/吨； 1-6月京唐港主焦煤（山西产）价格同比下降295元/吨。预计下半年价格整体高于上半年，但全年或仍低于去年。
　　政策： 供改收官巩固成果为重
　　供给侧改革目标提前完成。 去产能目标、产业结构调整等目标基本完成， 2020年政策侧重能源安全、巩固供给侧改革成果、提高煤矿安全水平。
　　周期性弱化，价格振幅收窄。 在长协煤制度、库存制度等价格调控机制下，煤炭价格波动收窄，未来煤价将窄幅震荡。
　　投资建议： 关注龙头以及转型下半年，建议关注两条投资主线：一是关注高股息的龙头公司，在产能集中、兼并重组的基础上，龙头公司地位进一步提升，分红水平有所保障，推荐中国神华、盘江股份；二是关注转型发展的优势公司，煤炭产业为转型发展提供充裕资金，转型方向包括纵向一体化和新兴产业。
　　风险提示： 海内外疫情的反复；煤炭产能大量释放；新能源对煤炭替代；煤矿安全事故影响。