光大证券-非银金融：对2020年7月2日券商股大涨的点评：反转来临，期待“ 腾必九天”-200702

　　券商行业迎来“ 反转”。 我们在 6 月 22 日发布的报告《 潜龙在渊，静待反转——证券行业 2020 年下半年投资策略》 中提出，券商业务同质化程度较高， Beta 属性较强，截至 2020 年 6 月 16 日，券商板块估值处在历史低位，具有战略性配置价值。截至 2020 年 7 月 2 日， 券商板块今年以来累计上涨10%，跑赢沪深 300 指数 4 pct，跑赢上证综指 6 pct。
　　市场政策利好频出，券商板块优先受益。 进入 2020 年以来，资本市场改革进入加速阶段，政策利好集中释放，从二月再融资新规落地、三月新《 证券法》落地、四月创业板注册制落地，六月沪指迎来三十年大修，再度释放积极信号，监管改革力度与决心空前，建议持续关注券商作为资本市场深改首要受益行业的投资价值。
　　深改“ 大招频出”，券商α与β共振可期。
　　从流动性的角度， 上半年资金量持续宽松， 截至 2020 年 5 月 31 日， A股股基总成交额为 79 万亿， 同比去年同期增长 23%。 7 月 2 日， 股市单日成交量再破万亿。 截至 2020 年 7 月 1 日， A 股两融余额达 1.18 万亿， 为近两年来最高点。
　　从政策推进的角度，上交所再提单次“ T+0” 制度试点， A 股机构化改革持续推进，外资、理财子、 保险资管长期资金入市趋势不改，券商各条线业务直接利好；
　　从经营改善的角度，当前情况下，股权质押规模已由高点持续压降 40%，自营业务由方向性逐步向非方向性转型，券商最困难的日子已经过去；
　　从外部竞争的角度，对外开放下，综合实力较强的外资券商进入倒逼内资券商改革，混业经营趋势下，金融机构内部竞争增加，将改善金融体系运行效率。大型金融机构可通过前中后台协同，一站式整合资源，满足客户需求，地位有望进一步强化。抗风险能力弱的中小型券商经营压力有所加大，借鉴美国投行发展精品特色业务或为可行发展途径。
　　投资建议
　　我们认为， 在短期内流动性宽松预期不改， 长期券商马太效应持续的情况下， 推荐（ 1） 业绩稳健的龙头券商，如中信证券、国泰君安、中信建投（ H）；（ 2） 金融科技实力较强、财富科技双轮驱动的特色券商，例如华泰证券/HTSC；（ 3）“ T+0” 及 A 股机构化情况下优先受益标的东方财富。
　　风险提示：
　　股市大幅下跌、 深改效果不达预期。