华泰期货-铜日报：国内现货生贴水报价持续走低 但沪铜强劲势头依旧不改-200703

　　现货方面：据SMM讯，7月2日上海电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨~升水40元/吨，平水铜成交价格49410元/吨~49520元/吨，升水铜成交价格49420元/吨~49520元/吨。沪期铜高位震荡整理于49500元/吨，早间市场依然货源涌出充裕换现意愿明确，大部分都来自进口铜货源，延续前几日滑坡式的节奏，持货商报价继续走低，市场接货意愿始终低迷，供应充裕下持货商加速调降报价，好铜自升水50元/吨附近降至升水10元/吨，平水铜自升水40元/吨报价直降至贴水10元/吨附近才显现接货意愿；下游保持观望，湿法铜报价自贴水20~贴水50元/吨且仍有大幅压价空间。盘子强铜价高、库存增多，市场消费畏高买盘乏力，暂难快速消化到货进口铜，仓库近期每日出库量大幅下降，短期内现货升水或将很快转至全面贴水态势。
　　观点：目前沪铜价格仍然持续呈现出走高的态势，这主要仍然得益于央行宽松货币政策预期持续加强以及经济数据的逐渐好转，而昨日美国方面所公布的非农数据也再度大幅好于预期。同时海外铜矿供应也由于新冠疫情可能出现的再度反扑而不时受到干扰，故此期铜价格当下依然呈现较强走势。不过也需要注意到的是，随着沪铜价格持续走高，国内现货市场升贴水报价却持续降低，显示出持货商出货意愿较为强烈，而下游畏高拒采情绪较重，因此若当宏观因素逐渐淡去之后，铜价或有面临回调之风险，但即便如此，在当下全球范围内低利率以及超宽松货币政策的刺激下，回调幅度也不至于太大，总体而言，铜价仍将维持偏强的格局。
　　中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，在原料端2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生一定冲击。此外，需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。