国贸期货-研发早报：金融-200629

1. 观点：三季度指数中枢依然会国贸期货往上继续抬升行至年中，环境已变。

2. 年初新冠疫情的爆发冲击全球各经济体资本市场研发早报，其中A股与美股均经历了不同程度下跌与“爬坑”的过程，反映出股市对风险的反映程度以及未来的预期。

3. 当下来看，未来A股与金融美股所处的环境或将更为不同。

4. 外围国贸期货扰动持续。

5. 外围来看，未来有三点需关注：其一，作为全球经济龙头的美国经济当下存在隐忧；其二，流动性宽松环境、市场乐观情绪等因素推升美股估值至历史高位；其三，全球形势不确定性加研发早报剧，中美博弈或将在中长期维度上持续扰动市场。

6. 内部来金融看，资本市场改革将是重头戏。

7. 资本市场改革的进程在显著加快，如市场高度关注的创业板注册制改革，其整体框架体系已搭建，并且将带来多方面的机会；新三板在公开发行、转板等方面也得到完善，未来新三板承上启下、有国贸期货机联系多层次资本市场的作用将会越来越强。

8. 宽信用研发早报环境有利于股市表现。

9. 本次政府工作报告中提及“引导广义货金融币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，从过往市场情况看，宽信用环境下股市或有阶段性积极的表现。

10. 2015年股灾后，社融同比增速与全A指数表现同向性显著，反映出宽信用环境下股市表现相对积极，而紧信用环境下(如2018年)国贸期货，股市表现相对弱势。

11. A股定力更强，内部环境有望强于外研发早报围影响。

12. 外围环境对A股而言将是个长期扰动项，未来，如果美股因经济增速不达预期、失业率激增、上市公司盈利恶化、杠杆高企等风险出现较大回撤，我们认为美股的疲金融弱表现或将传导至A股，即A股大概率会“跟熊”，但要比美股更有韧性，即跌幅将小于美股。

13. 三季国贸期货度指数中枢依然会往上继续抬升。

14. 一方面，不管疫情对经济长期影响如何，三季研发早报度疫情格局暂时控制住、经济缓慢恢复的大格局不会改变。

15. 另一方面，利率不断宽松带来的资金，可能金融会传导到股市。

16. 疫情是否会带来全球经济的长期问题，不会对三季度行情产生太大影响，国贸期货但是会对2020年Q4-2021年行情产生影响。

17. 创业板指已然成为市场的先行指标，创业板指强势对市场人气的带动作研发早报用凸显。

18. 同时在当前阶段，沪指的表现也尤为关键，如果沪指能够在创业板先行上涨之后，成功冲关3000点阻力区域，指数之间将形成正面的联动效应，有金融助于创业板指继续上攻。