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中信期货-预见黑色:七月策略之(二):昨日是否重现?——当前铁矿和去年7月的同与不同-200703

上传日期:2020-07-03 08:59:00  研报作者:曾宁,周涛,任恒,辛修令,李世朋,姜秀铭  分享者:laison   收藏研报

【研究报告内容】


  6月以来,铁矿价格在高位震荡已有一个月时间,而在2019年7月,价格同样在大幅上涨后,高位震荡一个月时间,随后在8月出现30%以上的暴跌。近来,市场参与者对今年铁矿价格是否会重现去年8月的暴跌有广泛的关注。本文将对比目前市场与去年大跌之前的市场特点,分析相同点与不同点,以判断昨日是否重现?
  相同点:供应恢复叠加终端需求走弱。当前的铁矿市场基本面与去年7月有诸多相似点。巴西发货量由降转增,供应端均处于边际恢复趋势之中;钢材终端需求均出现环比走弱,同时废钢与铁水价差处于低位,废钢对铁水需求的保护减弱;在供需边际转弱后,港口库存都在7月左右出现止跌回升。
  不同点:今年估值更低,供需结构更为健康。今年相比去年的基本面,有几个主要的不同点。一是今年市场更为谨慎,整体黑色金属的估值水平低于去年7月;二是环保扰动减弱,仅靠利润下降导致减产的话,生铁产量很难出现短期断崖式下跌;三是在生铁产量高位下,现货流动性存在保障,降低踩踏风险;四是今年总量库存预计持续低于去年同期,供需结构更为健康。
  总结:存在调整压力,幅度和速度弱于去年。当前市场与去年基本面有诸多相同点,在供需边际走弱下,价格有调整压力。但今年估值水平更低,供需结构更为健康,在这个核心不同点支撑下,我们认为很难出现去年那样的短期暴跌。对2009合约而言,调整的幅度和速度很难出现去年8月的情形,在680元/吨左右,折合85美金左右,为近年现货价格的低位区间,预计将有较强支撑。
  风险因素:环保限产力度超预期,终端需求下降幅度超预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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