华泰期货-PTA日报：TA基差延续反弹，然而聚酯产销仍弱-200703

　　一、PX利润低位背景下，前期额外检修却有所缩减
　　（1）PX历史低加工费背景下，亚洲、新加坡等地额外亏损性检修（2）然而后续额外检修开始缩量，印度OMPL92万吨于6月下重启，韩华道达尔77万吨原推迟至7月下复工，后来又放在6月底7月初复工计划。
　　二、TA基差超预期反弹，主流大厂再度回购
　　（1）主港基差继续反弹至09-75附近，基差反弹的背景是恒力新增产能投产，上游仍有回购意愿。恒力新装置5#其中一半即125万吨已出品，另外125万吨7月中试车，短期供应压力高位。（2）关注TA加工利润回升后对检修兑现预期的变动。
　　三、聚酯产销仍偏弱
　　（1）聚酯库存的逐步累积，终端需求压力逐步往上传递，聚酯产销弱势维持在45%。
　　平衡表展望：
　　（1）逸盛、桐昆额外兑现检修，7月延续小幅去库，累库节点后移至8月（2）逸盛、桐昆额外检修未能兑现，则结束6月小幅去库，7月重新开始进入累库阶段。
　　策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：TA预估7月重新小幅累库，化工品普遍7月处于累库阶段，PTA无明显强弱差异，但关注低加工费背景下的上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆7-8月检修预期假设去库后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1维持反套预期。
　　风险：7-8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。