广发证券-稀有金属行业：锂行业投资逻辑思考：锂业公司，各有所长-200703

　　锂行业需求增长空间广阔。 根据 iLiMarkets 预测， 2030 年全球需求量达 200 万吨锂；同时 Roskill 估算 2019 年全球锂需求量为 25.78 万吨。而中国是目前世界上最大的锂消费国，占 2018 年全球消费量的 39%。国内锂需求自 2000 年以来增长了五倍，至 2018 年达到 100,800 吨LCE。 中国锂盐厂各有所长， 拥有广阔的发展前景。
　　赣锋锂业， 氢氧化锂优势明显。 国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化，有效带动高端氢氧化锂需求， 赣锋锂业凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。 赣锋现有氢氧化锂产能 3.1 万吨/年，三期将再建设 5 万吨氢氧化锂产能，有望成为全球最大的氢氧化锂供应商，能够充分受益锂行业需求大增长。
　　天齐锂业，资源巨头，正渡难关。 根据天齐锂业 2019 年年报披露，其控股子公司泰利森拥有的格林布什锂辉石矿，锂矿储量 13,310 万吨；公司参股 SQM 25.86%的股权。 公司因 2018 年贷款收购 SQM 部分股权，导致资产负债率大幅上升，目前在积极推进“降负债、去杠杆”，根据公司公告， 目前正向中信银行申请新增综合授信不超过 1 亿美元（或等值人民币）。后续公司若去杠杆成功，其优质锂资源有望受益于锂行业需求增长。
　　威华股份， 进入宁德时代供应链， 力争上游，积极扩产。 威华股份全资子公司致远锂业 4 万吨锂盐项目正在积极建设中， 已建成碳酸锂产能 1.8 万吨，氢氧化锂产能 5,000 吨。 根据公司 7 月 2 日公告，宁德时代拟于 2020 年 7 月至 2021 年 6 月期间向公司采购 1 万吨电池级碳酸锂和 3,000 吨电池级氢氧化锂，展示了公司锂盐品质得到主流电池厂认可。
　　雅化集团、 永兴材料， 深耕产业链，稳扎稳打。 雅化集团新建雅安锂业 2 万吨电池级锂盐产品生产线， 2020 年将陆续开始释放产能； 公司业务涵盖氢氧化锂制备、电池级高纯度碳酸锂提纯、电池正极材料前驱体磷酸二氢锂的生产以及产品销售等全链条。 永兴材料公司已投资建设从锂云母采矿、选矿到碳酸锂深加工的电池正极材料全产业链。永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目2019年完成工程主体建设及设备安装、调试工作，正式进入试生产阶段。
　　投资建议。 基于锂行业未来需求增长空间广阔，锂业公司各有所长的格局，我们认为这些公司都将受益于行业的持续成长。随着锂需求的增长， 目前锂价低迷的情况将得以改善， 企业盈利能力将得到提升。
　　风险提示。 动力电池需求不及预期；新冠疫情的不确定性可能造成锂价的波动；行业公司现金流恶化