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招商证券-上汽集团-600104-拟收购神舟租车29%股份,完善出行综合体布局-200702

上传日期:2020-07-03 07:47:00  研报作者:汪刘胜,寸思敏  分享者:h532   收藏研报

【研究报告内容】


  上汽集团(600104)
  事件:公司晚间公告,全资子公司上汽香港拟以每股3.10港币的价格以现金出资收购神州优车及AmberGem持有神州租车不超过613,377,424股股份,金额不超过19.0亿港币。此次收购有助于公司加快由整车制造商向综合出行服务商的转型,预计20-22年eps分别为1.83/2.27/2.52元,对应20年9.8Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。
  评论:
  1、收购神舟租车6.1亿股股份,加快转型出行综合服务商
  公司全资子公司上汽香港拟以每股3.10港币的价格以现金出资收购神州优车及AmberGem持有神州租车不超过613,377,424股股份,金额不超过19.0亿港币。此次收购神州优车及AmberGem股份预期将占神州租车已发行股本总额约29%,此前神州租车股价调整较多、收购价格较20年7月2日神州租车收盘价溢价22.5%,但相较历史股价表现,当前价值凸显。
  我们认为,此次收购对公司有如下几方面助力:
  第一,增厚公司净资产、净利润。神舟租车截至2019年底净资产80.9亿,实现收入76.9亿,净利润3077.6万元。
  第二,加快出行服务商转型,实现长租-短租-分时综合体,完善toB/C服务模式,探索在资源效率协同、产业链整合、服务模式创新多方面协同。
  公司此前在在共享化方面已有较多布局,“享道出行”在郑州、苏州、昆山、杭州、宁波相继开城,并与环球车享加强资源协同,注册用户已超700万,日均订单稳定在10万单以上;享道租车已成功实现扭亏为盈;车享新车实现整车销售13万辆,同比增长81%;车享家优化门店服务,营收情况持续改善。
  此次拟收购神州租车不超过29%股份,强强合作,实现资产周转效率提升,探索更多新的服务模式;实现长租-短租-分时综合体,完善toB/C服务模式,探索在资源效率协同、产业链整合、服务模式创新多方面协同。
  2、新能源、出口亮点颇多,2020三季度后逐步回暖
  2020年目标较为积极,期待王者归来。
  公司力争2020全年实现整车销售600万辆左右,市占率继续保持国内领先。预计营业总收入7800亿元,营业成本6786亿元。整体目标较为积极,在经历疫情冲击的一季度后,公司4-5月以来产销逐步企稳,上通五菱企稳回升、通用收窄明显,期待王者归来。
  后续亮点和对公司的判断:2019旗下两大重要公司通用、通用五菱均在进行战略调整,市场份额有所下降;2020H1,伴随新车上市、政策调整,五菱已恢复正增长、通用亦降幅收窄;展望全年,通用在经历三缸机之痛后积极推出四缸新款;五菱完成商乘战略转型,宝骏系列推出9款新车力攻乘用车市场。
  2020亦是公司电动化迎来突破的一年。在各个公司加快推出新能源新品同时,期待已久的大众MEB平台将于2020Q4于上汽、一汽分别国产化。公司首款ID.CROZZ充分考虑中国市场偏好,预计开始MEB放量之年。
  风险提示:疫情持续影响导致终端需求恢复不及预期,新车型销量不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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