天风证券-银行预测：6月金融数据会有多好？-200702

　　核心预判： 依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 20 年 6 月新增贷款 1.85 万亿元，社融 3.15 万亿元。6 月末，M2 达 214.1 万亿，YoY+11.4%；M1 YoY +6.8%；社融增速 12.6%。料 6 月新增贷款 1.85 万亿， 信贷投放较快
　　我们预计 6 月新增贷款 1.85 万亿（5 月 1.48 万亿， 19 年同期 1.66 万亿），同比多增；上半年新增贷款料达 12.1 万亿，同比多增 2.46 万亿，多增由企业信贷贡献。 宽信用政策之下，银行信贷持续较快增长。
　　个贷增长较快，预计个贷+8000 亿。 除北京外国内大多数地方进入后疫情阶段， 消费恢复加快， 叠加 618 线上消费活动， 预计 6 月住户短贷+3000亿。 6 月 30 大中城市房地产成交套数达 17.1 万套， 同比增长 8.2%， 一二月疫情以来首次月度正增长，疫情影响消退，房贷需求明显改善， 料 6 月住户中长期贷款+5000 亿。
　　料 6 月企业信贷+1 万亿（19 年同期 9105 亿），同比多增。 疫情影响逐步消退， 中小企业融资需求改善，预计短贷及票据融资合计+4000 亿；基建及房地产投资提速， 中长期信贷投放较好，预计+6000 亿。
　　料 6 月社融 3.15 万亿， 社融增速上升
　　料 6 月社融 3.15 万亿（5 月 3.19 万亿， 19 年同期 2.62 万亿）， 同比大幅多增，多增主要来自信贷及企业债券。 6 月份企业债券发行较多， 预计净融资3500 亿元， 预计股权融资 400 亿元。 6 月地方债发行较少， 预计政府债券净融资 7450 亿，环比明显少增。 6 月直接融资合计 1.14 万亿。 料表外融资降幅较小。 料 6 月委托贷款-500 亿，信托贷款-500 亿，未贴现银承+550亿；表外融资合计-450 亿。
　　料社融增速小幅上升。 由于 19 年 6 月社融较多， 预计 6 月末社融增速小幅上升至 12.6%。《政府工作报告》提出，“ 财政赤字规模比去年增加 1 万亿元，同时发行 1 万亿元抗疫特别国债”、“ 今年拟安排地方政府专项债券 3.75 万亿元，比去年增加 1.6 万亿元”，预计全年政府债券净融资同比多增 3.6 万亿。信贷发力及企业债券多增等，我们预计全年社融达 35 万亿，社融增速达 13.5%，实现社融增速明显高于去年。 由于 19 年 7 月社融仅 1.29 万亿，料 7 月社融增速将明显上升。
　　投资建议： 低估值与经济反弹共振， 银行股有望合理修复当 前，银行（中信）指数估值仅 0.77 倍 PB（lf），为历史低位。 后疫情时代，经济增长逐步恢复，政策发力， 社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。此外，券商牌照放开亦是催化剂。 个股方面，我们主推低估值且基本面较好的平安、 光大、兴业、张江港行，关注招行、 江苏、 成都、杭州、长沙、南京和北京等。
　　风险提示： 疫情冲击， 资产质量显著恶化； 贷款利率明显下行等。