西部证券-汽车行业皮卡解构与前瞻6月：皮卡继续复苏，长城同增62%-200629

1. 行业：5月皮卡销量继续复苏整体：5月皮卡终端上险3.64万辆，同比增长18.6%；批发4.47万台，西部证券同比增长35.4%。

2. 批发销量高于终端上险量，渠道库存增加；分企业：长城增速高于行业，长城同比继续高增长，市占率47%，同比提升12.3pct；分车型：长城3车型稳居前三；分省份：四川、河北、云南、山东、新疆为皮卡主要消费省份，份额约占全国的三分之一，长城在多数省份汽车行业皮卡解构与前瞻6月市占率第一。

3. 长城：皮卡同比继续高增长5月长城皮卡上险量1.7万辆，同比增长62.4%；批发2.25万辆，同比增长177.7%；渠道补库存约5247辆；皮卡继续复苏5月炮上险6477辆，批发销量超过1万辆，订单充足。

4. 重点公司投资逻辑长城汽车（601633.SZ/2333.HK）：1、高盈利皮卡持续高增长，产品单价和单车利润提升；2、下半年和明年初集中投放全新平台车型推出，乘用车有望跑赢行业；3、海外战略加速，俄罗斯长城同增62%、泰国、印度三地布局打开海外市场空间。

5. 风险提示皮卡解禁西部证券政策进展慢于预期疫情对经济环境影响高于预期。