国泰君安-6月PMI数据点评：需求追赶生产，弱修复之下压力仍在-200630

1. 6月制造业PM国泰君安I小幅回升至50.9%，较5月提升0.3个点，回升主因新出口订单和价格指数上升。

2. 经济弱复苏的环比动能在二季度内表现异常平稳，6月采购量重新走强，产成6月PMI数据点评品库存去化持续，体现需求改善信号，当前经济处于需求追赶生产的进程中：1)生产情况持续良好。

3. 6月PMI生产指标小幅回升0.7个点，达需求追赶生产53.9%。

4. 新订单指标提升0.5个点弱修复之下压力仍在达51.4%。

5. 供需两端来看国泰君安，6月边际均持续向好。

6. 2）两大价格指数大幅回升，原材料价格回升幅度大于产6月PMI数据点评成品。

7. 我们认为6月PPI环比或将需求追赶生产转正。

8. 3）进出口弱修复之下压力仍在指数触底反弹。

9. 6月PMI新出口订单指数与进口指数双双显著反弹，出口订单虽有改善，但仍然位于历史低位水平，特别是在4、5月国泰君安基数连续较低的情况下，反弹乏力体现外需仍在承压。

10. 4）制造业细分行业表现方面，6月PMI数据点评6月PMI最高的4个行业分别为电气机械、通用设备、化纤、汽车，环比提升最显著的2个行业为纺织、计算机。

11. 6月中国需求追赶生产非制造业商务活动指数为54.4%，较5月提升0.8个百分点，主要改善依然在于新出口订单。

12. 此外，分项指标弱修复之下压力仍在中价格指标改善也相对明显，整体来看，非制造业提升因素与制造业基本一致。

13. 向后看，中美贸易摩擦、海外疫情仍有扰动国泰君安，外部需求面临波动，内需重要性在不断提升：从经济高频数据来看，发电耗煤同比增速小幅下行，高炉开工率高位持平，生产端修复的加速度已经在衰减。

14. 连续三个月的弱复苏逐步缓解了需求端矛盾，但目6月PMI数据点评前消费修复疲弱、投资反弹处于初始阶段，需求端改善空间仍然较大，随着需求修复追赶生产，工业品价格也同步面临触底回升。

15. 从盈利来看，5月利润改善主要集中在下游医药、纺织、食品、需求追赶生产汽车、设备类、电子。

16. 可以看到，一是高技术行业景气韧性较高推动计算机电子、通信表现持续较好，二是疫情影响带动医药弱修复之下压力仍在以及纺织行业景气度，最后是建筑和消费为代表的内需回暖影响，拉动设备制造类行业以及食品行业。

17. 上述三条主线中，我们认为，高技术行业后国泰君安续面临外需不确定性干扰，存在一定的景气回调压力。

18. 疫情影响对医药和防疫物资的拉动，将伴随海外疫情复燃再度产生新的推动因素，但整体作用不及疫情爆发前中6月PMI数据点评期，因此弱修复中核心焦点依然是内需主线。