国泰君安-六福集团-0590.HK-2021财年仍充满挑战，维持“中性”-200629

1. 202国泰君安0财年六福录得866百万港元的股东净利，同比下降42.0%，好于市场预期。

2. 总收入同比下滑29.2%至11,23六福集团4百万港元。

3. 分地区0590.HK来看，中国内地收入同比下降17.4%，同店销售倒退20.2%。

4. 然而，电商销售同比增长12021财年仍充满挑战3.9%。

5. 港澳地区收入同比下降36.4%，同店销售倒退3维持“中性”3.3%。

6. 国泰君安毛利率同比大幅提升4.2个百分点至29.6%，受益于金价上升。

7. 公司提六福集团议派发每股1.00港元的股息，对应派息率67.8%。

8. 2021财年1季度同店销售仍然疲0590.HK弱，公司将会在2021财年专注中国内地。

9. 根据管2021财年仍充满挑战理层，中国内地同店销售降幅在4-5月为约20%并在6月收窄至低于20%。

10. 4-5月香港同店销售同比倒退80%并在维持“中性”6月收窄至60%。

11. 202国泰君安1财年管理层计划在中国内地新开不少于150家店铺但会在香港关闭约5家门店。

12. 维持投资评级为“中性”六福集团但提高目标价至16.00港元。

13. 考虑到消费情绪仍然疲弱以及新冠疫情在中国内地和香0590.HK港的持续影响，我们下调了2021财年的收入和盈利预测。

14. 目标价相当于9.7倍2021财年市盈率以及2021财年仍充满挑战8.9倍2022财年市盈率，接近其历史平均估值。

15. 因为公司在香港的高风险暴维持“中性”露以及低预见度，我们维持“中性”评级。

16. 下行风险包括金价波国泰君安动以及消费情绪疲弱。

17. 六福集团上行风险包括消费回升。