长城证券-建材行业2020年中期策略报告：风起云涌，各尽其能-200629

1. 行情回顾：年初长城证券至今建材指数跑赢大盘指数。

2. 今年年初至今，创业板指、申万建材指数、万得全建材行业2020年中期策略报告A、上证综指分别上涨32.5%、7.4%、5.9%、-2.3%。

3. 今年年风起云涌初至今，建材细分领域中，其他建材、玻璃指数分别上涨25.1%、9.6%，领跑建材指数。

4. 今年年初至今，在玻璃、玻纤、管材、耐火材料指数各尽其能上涨中，业绩起到了较大的作用；水泥、其他建材指数上涨主要是因为估值的增长。

5. 水泥板块：预计全年基建投资增速13%，拉动长城证券后续水泥价格中枢上行。

6. 考虑到专项债快建材行业2020年中期策略报告速增长和抗疫特别国债发行，预计全年基建投资增速13%。

7. 1）上市建筑央企新签基建订单、全国基建项目申报金额增速较快：2020年一季度，上市建筑央企风起云涌新签基建订单达到7856亿元，同比增长16.3%；预计二季度维持较快增长。

8. 今年前5个月，全国基建项目申报金额达到18各尽其能.0万亿元，同比增长89%。

9. 2）公募长城证券基础设施REITs试点加速，进一步丰富基建资金来源。

10. 2020年4月，证监会、发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》；证监会发布关于就《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿）公建材行业2020年中期策略报告开征求意见的通知。

11. 优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热风起云涌等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。

12. 鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家各尽其能战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。

13. 过去1年私募REITs了20个项目，发行金额长城证券共计334亿元，其中基础设施占17%。

14. 从发行金额结构上来看，商业地产、租赁住房、基础设施（产业园区）、建材行业2020年中期策略报告基础设施（高速公路）、基础设施（仓储）各占68.3%、14.8%、8.3%、5.9%、2.6%。

15. 3）地方专项债增速较快，基风起云涌建类投资占比快速上升。

16. 从2017年年底到2020年5月底，专项债规模增长88.9%至11.6万亿元，同各尽其能期地方政府一般债务、城投债余额增速为22.1%、37.7%。

17. 从2019年到2020年上半年，专项债募资投向中，大基建类投资占比长城证券从44%快速上升到77%。

18. 2019年9月，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议强调，专建材行业2020年中期策略报告项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

19. 4）考虑到专项债快速增长和抗风起云涌疫特别国债发行，预计全年基建投资增速13%。

20. 今年拟安排地方政府专项债券3.75各尽其能万亿元，比去年增加1.6万亿元，同比增长74%。

21. 前5个月新增专项债发行规模同比增长150%至2.15万亿元，发行利长城证券率维持低位。

22. 今年将提高专项债作为重大项目资本金的建材行业2020年中期策略报告比例。

23. 测算今年仅专项债增加的基建投资3.75*75%-2.15*44%=1.87风起云涌万亿元，为2019年基建规模的10.3%。

24. 另外，考虑到1万亿抗疫特别国债的使用方向，包括基础设施建设和抗疫相关各尽其能支出两方面。

25. 假设其中长城证券50%用于基建，0.5万亿元，为2019年基建规模的2.7%。

26. 进一步假建材行业2020年中期策略报告设其他基建资金来源同比持平，则全年基建增速达到13%。

27. 4月下旬水泥价格达到阶风起云涌段性底部，伴随疫情复苏，价格出现反弹；5月底至今，伴随雨季来临，水泥价格有所回调。

28. 截止6月24日，全国水泥价格指数143.1点，周环比下降1.6%，月环各尽其能比下降3.7%，同比下降3.0%。

29. 熟料开工率下降长城证券、库容比上升，雨季影响下游需求。

30. 1）熟料开工率：截至6月26日，据百年建筑网所调研水泥熟料企业开工率和产能利用率情况显示，全国水泥熟料企业开工率8建材行业2020年中期策略报告5.04%，较上周下降0.36%；熟料线运转率75.64%，较上周下降1.07%；水泥熟料产能利用率73.08%，较上周下降0.79%。

31. 2）熟料库容比：截至6月25日，据百年建筑网所调研水泥厂熟料库容比显示，风起云涌全国平均熟料库容比为63.81%，较上周上升2.54%，较去年同期下降0.24%。

32. 3）混凝土产能利用率：截至6月24日，据百年建筑网所调研混凝土样本企业显示，平均产能利用率为25.48%，上周26.08%，较上各尽其能周下降0.6%。

33. 投长城证券资建议：看好雨季结束后，水泥价格中枢上行。

34. 从建材行业2020年中期策略报告历史数据来看，水泥价格水平与申万水泥指数相对收益相关性较好。

35. 考虑到专项债快速增风起云涌长和抗疫特别国债发行，预计全年基建投资增速13%。

36. 基建需求占水泥下各尽其能游需求的三到四成，而由于减量置换要求，全年水泥产能增速有限，因此预计全年水泥需求增速大于供给增速。

37. 近期水泥价格有所回调，伴长城证券随雨季结束，看好后续水泥价格中枢上行。

38. 建议关注优质水泥标的建材行业2020年中期策略报告：华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份、万年青等。

39. 风险提示：原材料价格上风起云涌涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。