广发证券-休闲服务行业：海南离岛免税政策再放宽，客单价提升、品类升级可期-200630

1. 核心观点：海南离岛免税广发证券政策再放宽，自贸港旅游零售迎来大发展机遇。

2. 6月29日，财政部、海关总署和税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自2020年7月1日起，离岛旅客每年每人免税购物额度从3万元提升至10万元，每人每次化妆品购物件数限制从12件提升休闲服务行业至30件，并增加酒类、电子消费品类。

3. 同时，关税司的政海南离岛免税政策再放宽策解读中提到“取消单件商品8000元免税限额规定”，此次政策调整力度大。

4. 取消单件限额+化妆品件数限制放宽，有望实质性驱动客单价提升、客单价提升、品类升级可期品类结构升级。

5. 2016年以来离岛免税购物客单价变化不明显，这与16年和18年政策连续调整提升离岛免税购物年总额度（从8000元提升至1.6万元、进而提升至3万元）的趋势不相符，我们认为主要或受制于香化品类件数限制、以及8000元的单广发证券件免税限额规定导致离岛免税店的品类结构难以提升。

6. 此次离岛免税政策从实质上解决休闲服务行业了此前客单价提升的政策限制瓶颈，预期下半年离岛免税客单价有望直接受益香化品类件数限制大幅放宽而呈现良性增长。

7. 而从中长期来看，单件8000元限海南离岛免税政策再放宽额的解除、叠加表类不限件数、年购物额度提升至10万元，并增加酒类和消费电子新品类，离岛免税渠道将打开高端精品、酒类和电子产品的新空间，自贸港离岛免税总销售规模有望持续快速成长。

8. 海南离岛免税政策再放宽客单价提升、品类升级可期，客单价提升、打开新品类空间可期。

9. 海南省商务厅数据显示19年海南离岛免税销售额为134亿元，同比增长33%，今年海南省政府提出助力中免集团销售额突破300亿元，5月海南省免税销售额同比大幅增长147.9%，今年海南离岛免税渠道将显著受益海外高端消费回流国内渠道，广发证券市场份额大幅提升，下半年叠加此次政策调整对总额度、香化和表类件数放宽，香化和精品等存量品类持续快速增长可期，同时，酒类和消费电子新品类也将打开行业新成长空间。

10. 韩国免税业协会数据显示19年韩国免税品销售额约合人民币1487亿元，中国香港旅游发展局数据显示19年内地赴中国香港购物消费金额约合人民币9休闲服务行业78亿元，未来海南自贸港整体旅游零售消费金额提升空间较大，渗透转化率、品类品牌丰富度长期持续提升可期。

11. 在“适度竞争”的框架下，掌握核心机场口岸免税经营权、作为央企牵头高投入打造海南核心区位大体量免税综合体，以中国中免为首的中国免税企业国际竞争力将持续提升、产业地位稳固加强，引领居民海外较大规模的高海南离岛免税政策再放宽端消费稳步回流、支持建设海南自贸港消费中心。

12. 风险客单价提升、品类升级可期提示。

13. 广发证券疫情等事件性因素影响居民出行、宏观经济影响消费需求、机场免税盈利下降、免税产业政策变化、行业竞争加剧、汇率波动。