兴业证券-休闲服务行业：离岛免税新政出台，行邮税限额取消，免税企业可平等竞争-200630

1. 投资要点事件：2020年6月29日，财政部、海关总署、兴业证券税务总局联合发布公告：《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》。

2. 离岛免税新政：限额提升、行邮税放开、品类增加、限休闲服务行业离岛免税新政出台量放宽。

3. （1）限额提升：海南离岛免税购物限额将从3万元提高到10万元，从海南离岛单次可购物限额甚至是入行邮税限额取消境单次可购物限额的12.5倍。

4. （2）取消行邮税限额：一方面，将十分有利于行邮税率较高的手表及贵重首饰的销售免税企业可平等竞争；二方面，由于前期中免对于单价超过8000的商品给予了行邮税率的贴补，此次行邮税限额的取消，也将为公司带来一定的业绩增厚。

5. （3）件数限制放宽：新的离岛免税政策中，仅限定了化妆品、手机和酒类商品的单次购买数量，其余商品均无购物数量限制；而且化妆品及手机的限量较高，分别达兴业证券到了30件和4件。

6. （4）免税品休闲服务行业离岛免税新政出台类增加：此次新政增了7个新品类：天然蜂蜜及其他使用动物产品、茶类、平板电脑等电子产品、可穿戴类电子产品、手机类电子产品、电子游戏机、酒类（不包括白酒）。

7. 由于单品价值较高行邮税限额取消且又受消费者青睐的酒类和电子产品类的增加，将为离岛免税销售额带来较大增量。

8. 参照全球旅游零售免税企业可平等竞争市场及亚太地区免税市场，“酒类+电子产品类”的销售额占比分别为22.16%和18%。

9. （5兴业证券）海南离岛免税店后续或将成为越来越多新品进入中国市场的首发地。

10. 此次新政中，仅对参类制品、保健食品及蜂王浆制剂要求“非首次进口”，以及对家用医疗器械要求“已取得进口医疗器械注册证或备案凭证”；其他的41大类商品均无上述要求，说明后休闲服务行业离岛免税新政出台续以香化、手机及精品类为代表的商品可以以首次进口的身份入驻海南离岛免税店。

11. 免税企业可平等参与离行邮税限额取消岛免税，并未提及新增牌照事宜。

12. 目前，我国拥有免税经营牌照的企业包括：国旅集团系的中免、海免、日上及中侨，还免税企业可平等竞争有中出服、珠免、深免及王府井。

13. 根据文件内容：鼓励适度竞争，具有免税品经销资兴业证券格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营。

14. 海休闲服务行业离岛免税新政出台南离岛免税经营主体将日趋丰富，但文中并未提及海南省可直接审批新免税牌照相关事宜；因此，后续新增离岛免税经营主体或主要集中在中出服、珠免、深免和王府井这几家企业。

15. 加强行邮税限额取消事中事后监管，吸引消费回流同时削弱代购影响力。

16. 由于海南离岛免税10万的购物限额已远高于入境免税购物限额（8000元），对于能去海南旅游的普通消费者而言，去一次海南，基本上1-2年内的免税品消费需求都能得到很好的满足，可以免税企业可平等竞争大大的削弱此部分消费者出境购物需求以及向代购购物的需求，能很好得实现海外消费回流。

17. 建议积极关注中兴业证券国中免、王府井及格力地产。

18. 当前，海南免税市场的经营者仅有国旅旗下的中免和海免，后续海南免税市场将出休闲服务行业离岛免税新政出台现新的进入者。

19. 多方的有序及有限的竞争，叠加海南自贸港的全方位利好政策，海南免税市场的发展空间十分广阔；中国中免及新入竞争对手，将共享行邮税限额取消的是广阔的增量市场；因此，离岛免税经营主体均将受益。

20. 我们持续坚定看好海南离岛免税短、中、长期的发展空间，建议市免税企业可平等竞争场积极关注中国中免、王府井及格力地产。

21. 风险提示：系统性兴业证券风险、政策风险等。