山西证券-社会服务行业政策点评《关于海南离岛旅客免税购物政策》：行邮税取消打开客单价天花板，助力免税千亿市场再探高峰-200630

1. 事件描述：6月29日晚，财政部、海关总署、税务总局发布《关山西证券于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自7月1日起，1）离岛旅客每年每人免税购物额度为10万元，不限次；2）扩大免税商品种类，增加电子消费产品等7类消费者青睐商品；3）仅限定化妆品、手机和酒类商品的单次购买数量；4）旅客购买商品超出免税限额、限量的部分，照章征收进境物品进口税；5）具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。

2. 公告同时明确海南离岛免税商品品种及每人每次购买数量范围，社会服务行业政策点评《关于海南离岛旅客免税购物政策》涉及45类商品。

3. 事件点评：离岛免税额提至行邮税取消打开客单价天花板每人每年10万元，取消单件商品8000元限额规定，扩大免税商品种类。

4. 自2011年4月20日至今，海助力免税千亿市场再探高峰南离岛免税政策已经实施9年，免税购物政策也经历多次调整。

5. 2011年最初规定每人每次5000元免税额度，非岛内居民每年2次；2012年限额提升至每人每次8000元；2016年每人每年累积购物限额提升至1.6万元，取消非岛内居民旅客购物山西证券次数限制；2018年每人每年累计购物限额增至3万元。

6. 9年社会服务行业政策点评《关于海南离岛旅客免税购物政策》间离岛免税政策不断放宽，本次离岛免税公告将每人每年购物限额大幅提升至10万元，同时取消单件商品8000限额规定，行邮税额度取消将极大促进离岛免税客单价提升。

7. 此前离岛免税规定单件商品超过8000元部分需要征收行邮税，行邮税依据商品种类被划行邮税取消打开客单价天花板分为不同税目，对于香化、精品、烟酒、高档服装、黄金珠宝等单价较高商品行邮税税率为50%。

8. 本次离岛免税公告取消行邮助力免税千亿市场再探高峰税限制将促进高档商品消费、提升离岛免税经营整体毛利率，实现免税商品销售量价齐飞。

9. 扩山西证券大免税商品种类，新增电子产品等7类消费产品。

10. 此次公告明确扩大免税商品销售种社会服务行业政策点评《关于海南离岛旅客免税购物政策》类，由38种提升至45种。

11. 新增平板电脑、手机、行邮税取消打开客单价天花板游戏机、电子外设（耳机等）、酒类、蜂蜜和茶等7种大类。

12. 免税商品种类增助力免税千亿市场再探高峰加有效打开不同消费群体市场，除传统免税产品香化精品外，本次新增电子产品及生活类产品将带动男性顾客、家庭顾客消费提升。

13. 具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛山西证券免税经营。

14. 中国免税行品经营采取特许经营的方式，目前共有中免（中国中免全资子公司）、日上免税行（已被中免收购）、海免（已注入中国中免）、珠免（拟被格力地产收购）、深免、中出服、中侨以及6月10日刚获得免税品经营资质的王府井等8家企业拥社会服务行业政策点评《关于海南离岛旅客免税购物政策》有免税业牌照，稀缺的牌照资源是这些公司目前利润的主要来源。

15. 不具备免税牌照的企业可以参股免税店，免税店由具有免税品经营资行邮税取消打开客单价天花板质的企业绝对控股即可。

16. 中国中免是最早以免税品销售为主营业务的上市公司，目前免税商品销售牌照最齐全、门店布局范围最广、拥有CDF自有会员体系有效增强客户粘性；也是目前唯一已经在海南布局免税业务的上市公司，已经建立上游供应商渠道和下游客户销售渠道助力免税千亿市场再探高峰，形成市内免税店和口岸免税店联动的销售模式，此次政策调整将进一步促进公司释放业绩、提升盈利能力，跻身世界免税销售前列，全球免税销售“保三争一”目标有望早日实现。

17. 山西证券免税政策相继落地促进消费升级，有力推动海南自由贸易港建设。

18. 我国自2011年4月开始试行离岛旅客免税购物政策以来，总体运行情况良好，促进了海南社会服务行业政策点评《关于海南离岛旅客免税购物政策》国际旅游岛建设，带动了海南旅游消费及相关产业发展。

19. 据海关统计，截至2019年底，累计购物1631万人次，免行邮税取消打开客单价天花板税销售额538亿元。

20. 此次政策调整力度大，将大幅改善消费者购物体验、释放政策红利、助力免税千亿市场再探高峰提升群众获得感、促进海南国际旅游消费中心建设，增强各界对海南自贸港建设的信心。

21. 投资建议：此次《关于海南离岛旅客免税购物政策》在每人每年免税限额、免税商品销售种类、行邮税、免税产品经营主山西证券体等方面释放强有力政策助推红利，将有效促进离岛免税销售额、购买频次以及客单价提升。

22. 近社会服务行业政策点评《关于海南离岛旅客免税购物政策》期众多上市公司逐步涉及免税业务，本次公告鼓励适当竞争将推动国内免税行业整体市场空间提升、促进奢侈品消费回流境内。

23. 直接利好已经布局离岛免税业务中国中免销售额提升；凯撒旅业将总部迁往海南同时与中出服开展免税业务合作；众信旅游与中免集团签订战略合作行邮税取消打开客单价天花板协会。

24. 重点关注板块：免税行业;助力免税千亿市场再探高峰重点关注公司：中国中免、凯撒旅业、众信旅游。

25. 存在风险宏观经济增速明显下行风险；免税消费低于预期风险；行业山西证券系统性风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。