华鑫证券-固收日报：6月PMI继续回暖，债市承压-200630

1. 重点关注6月华鑫证券中国官方制造业与非制造业PMI继续回升。

2. 中国6月官方制造业PMI为50.9，预固收日报期50.4，前值50.6。

3. 非制造业商务活动指数为54.4，比上月上升06月PMI继续回暖.8个百分点，连续四个月回升。

4. 制造业供需两端回暖，生产量债市承压价齐升。

5. 其中，生产指数为华鑫证券53.9，创2018年5月以来新高，较前值反弹0.7；采购量指数51.8，连续4个月位于荣枯线以上，较前值反弹1.0；出厂价格指数52.4，创2018年9月以来新高，较前值大幅反弹3.7，也是14个月来首次位于荣枯线以上；生产活动预期为57.5，较上个月的57.9略有下降，但仍处于远高于荣枯线的水平。

6. 出口订单降幅收窄固收日报，内需支撑新订单回升。

7. 新6月PMI继续回暖出口订单42.6，仍位于荣枯线以下，前值35.3。

8. 新订单指数51.4，创5个月新高，前值债市承压50.9。

9. 在手订单44.华鑫证券8，连升2个月仍位于荣枯线以下，前值44.1。

10. 库存固收日报环比继续回落，补库迹象初现。

11. 原材料库存47.6，较上6月PMI继续回暖个月47.3有所反弹但仍位于荣枯线以下；产成品库存46.8，连降2个月，前值47.3。

12. 反映企业库存债市承压环比仍处于下降趋势。

13. 当前生华鑫证券产和新订单持续反弹，原材料库存和产成品库存一升一降，反映出部分企业可能开启了主动补库存进程。

14. 从业人员固收日报降幅扩大，配送时间有所延长。

15. 从业人员指数49.1，连续2个月位于荣枯线以下，前值49.4；配送时间50.56月PMI继续回暖与上月持平，反映配送时间继续较上月有所延长。

16. 非制造业活债市承压动反弹，配送时间缩短。

17. 商务活动、新订单、投入品价格继续反弹且位于荣枯线以上，在手订单、新出口订单、从业人员、存货环比降幅收窄，业务活动预期从高位的63.9回落至60.3，配送时间从5华鑫证券2.9下降至52.1。

18. 宏固收日报观复苏的确定性进一步增强，债市承压。

19. 6月份以来央行逆回购和MLF操作有所收缩，而当前宏观数据反映出经济的反弹仍在持续，6月PMI继续回暖因此前期的货币政策和财政政策措施可能暂时进入一个观察期，在宏观数据反映出二次衰退的风险之前，货币政策在方向上难以再次边际转松。

20. 相反，在相对宽松的货币环境下，我们看到最近监管对于金融风险的防控态度明显提债市承压升，在货币政策和宏观审慎双框架之下，政策重心可能往宏观审慎更为倾斜。

21. 短期债市收益率仍然面临一定的上行压力，债市策略华鑫证券仍以择机降低久期和仓位为主。

22. 利率市场：6月29日，央固收日报行不开展逆回购操作，当日400亿元逆回购到期，单日净回笼400亿元。

23. 资金面宽松，Shibor多数下行，现券收6月PMI继续回暖益率涨跌不一。

24. 一级发行方面，周一债市承压日，共有2只新债招标，招标热度较高,农发债增发3年和5年期金融债，中标利率分别为2.7557%和3.0716%，全场倍数分别为6.74和8.81。

25. 现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行1.17BP，5年期国债到华鑫证券期收益率上行1.87BP，10年期国债收益率上行1BP。

26. 国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行3.95BP，固收日报5年期国开债到期收益率上行1.49BP，10年期国开债收益率上行0.75BP。

27. 资金方面，周6月PMI继续回暖一货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌1.92BP，DR007上涨33.55BP，DR014下跌11.4BP。

28. R007与DR00债市承压7利差扩大44.3BP。

29. 国华鑫证券债期货方面，周一，国债期货先跌后涨，尾盘回落，上午小幅低开后逐渐上行翻红，下午涨幅扩大，收盘前快速回落涨幅收窄，10年期主力合约全天微涨0.03%。

30. 10年期主力合约上涨0.03%，5年期主力合约收涨0.04%，2年固收日报期主力合约上涨0.05%。

31. 信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行25只，金额209.5亿元，昨日，16月PMI继续回暖只推迟及取消发行债券。

32. 二级市场，6月29日，各信用品种债市承压信用利差涨跌不一。

33. 1年期短融信用利差均下行，各等级均华鑫证券下行5.39BP。

34. 3年期中票信用利差均上行固收日报，各等级均上行2.84BP。

35. 5年期中票信用利差均下行，其中，AAA下6月PMI继续回暖行0.32BP，AA+下行1.32BP，AA下行1.32BP。

36. 1年期债市承压城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.1BP，AA+上行0.9BP，AA上行0.9BP。

37. 3华鑫证券年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行3.37BP，AA+上行4.37BP，AA上行4.37BP。

38. 5年期城投债信用利差均下行，各固收日报等级均下行1.82BP。

39. 转债市场：转债市场：6月29日，6月PMI继续回暖可转债指数下跌0.34%，成交401亿元，较前一日有所上升。

40. 上涨34家，债市承压下跌181家。

41. 其中涨幅较大的有振德转债（12.33%）、新莱转债（1华鑫证券1.93%）、英科转债（6.27%），跌幅较大的有广电转债（-8.34%）、晶瑞转债（-5.04%）、模塑转债（-4.48%）。

42. 信用重大信息辉丰生物农业，涉及债项：辉丰转债，中证鹏元将公司主体长期信用等级由A+下调至A，评级展望维固收日报持为“负面”。

43. 海航基础产业6月PMI继续回暖集团，涉及债项：15海基债，新世纪评级将公司主体信用等级由AA-下调至A，评级展望为负面。

44. 保利协鑫(苏州)，涉及债项：15协鑫债债市承压，中诚信国际将公司的主体信用等级由AA+调降为AA，并将主体及债项列入可能降级的信用观察名单。

45. 四川金财金鑫投资，涉及债项：17川金财债，中证鹏元华鑫证券将公司主体长期信用等级由AA-下调至A+，评级展望由负面调整为稳定。

46. 河南有线电视网络集团，涉及债项：1固收日报7豫电02，中诚信国际维持公司的主体信用等级为AA+，但将公司的主体信用等级列入观察名单。

47. 徐州市交通控股集团，涉及债项：14徐高铁债，中证鹏元将公司主体长期信用等级上6月PMI继续回暖调为AA+，评级展望维持为稳定。

48. 成都经开区国资投资，涉及债项：1债市承压4龙泉国投债，大公国际将主体长期信用等级上调为AA+，评级展望维持稳定。

49. 乌鲁木齐房地产开发，涉及债项：16乌华鑫证券房01，大公将公司的主体长期信用等级由AA上调至AA+，评级展望维持稳定。

50. 南京汤山固收日报建设投资，涉及债项：14汤山建投债，将“公司主体长期信用等级上调为AA+，评级展望维持为稳定。

51. 南昌6月PMI继续回暖城市建设投资，涉及债项：16南昌城投MTN001，大公将公司主体长期信用等级上调为AAA，评级展望维持稳定。

52. 杭州富阳交通发展投资集团，涉及债项：19富交停车项目NPB，新世纪评级上调杭州富阳交通发展投资集团主体信用等级为AA+，债市承压评级展望为稳定。

53. 东台市城市建设投资，涉及债项：14东台债01，大公将公司的主体长期信用等级华鑫证券由AA上调至AA+，评级展望维持稳定。

54. 华远国际陆港集团，涉及债项：14山西交投MTN001，大公将公司的主体长期信用等级由AA+上调至AAA，评固收日报级展望维持稳定。

55. 青山湖城6月PMI继续回暖投，涉及债项：14临开债，中证鹏元将公司主体长期信用等级由AA上调至AA+，评级展望维持稳定。

56. 传化智联，涉及债项：17传化01，大公将公司的主体长期信用等级上调至AA+，评级展望维持债市承压稳定。

57. 嘉兴市南湖新市镇开发建设，涉及债项：14嘉市镇债，中国诚信国际和中证鹏元将公司主华鑫证券体长期信用等级上调为AA+，评级展望维持为稳定。

58. 风险提示：国内政策宽松固收日报不及预期。