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光大证券-亿帆医药-002019-2020年一季报点评:Q1业绩符合预期,疫情之下实现高增长-200501

上传日期:2020-05-01 22:26:49  研报作者:林小伟,经煜甚  分享者:asdasd7   收藏研报

【研究报告内容】

  ◆事件:
  公司公布2020年一季报:实现营业收入13.25亿元,同比+16.62%;归母净利润3.23亿元,同比+119.79%;扣非归母净利润3.17亿元,同比+119.12%;净经营性现金流2.06亿元,同比由负转正;EPS0.26元。业绩符合市场预期。
  ◆点评:
  制剂业务略受疫情影响,泛酸钙同比实现大幅增长。单季度看,19Q2-20Q1各单季度收入同比+15%/15%/16%/17%,净利润同比+41%/31%/256%/119%,从19年下半年开始泛酸钙下游需求逐步回暖,业绩提速。分板块看,我们估计制剂板块Q1收入约7亿元,净利润约2000万元,受疫情影响同比下滑;原料药板块Q1泛酸钙报价均价为375.8元/kg,环比去年Q4季度369元/kg有提升,随着猪瘟后周期临近结束,成交量也有所放大,估计贡献收入约6亿元,净利润约3亿元,同比实现大幅增长。Q1公司综合毛利率56%,环比Q4提升4.8pp,主要由于原料药业务利润占比提升所致;销售费用率10.8%,环比Q4降低4pp,受疫情影响主要销售活动受限。
  自研+国际合作,创新管线取得实质进展。19年研发投入5亿元,从原料药到专科中成药、特色化药、创新生物药的研发管线日渐丰富,其中健能隆项目取得实质进展。F-627国内III期临床数据已达到预设评价标准,国际第二个III期临床完成末例受试者的末次访视,正在进行临床试验数据统计与分析,有望于今年Q3中美同步报产。F-652在美国的GVHD、酒精性肝炎适应症的IIa临床均达到预设目标。小分子国际化生产基地已完成主体建筑建设、现场核查,并完成试生产,将开始承接国药一心与佰通公司的国际合作项目。维生素原料药与胰岛素的国际合作项目有序推进。
  ◆盈利预测与估值:维持20-22年EPS 0.97/1.19/1.44元,分别同比+33%/23%/20%。现价对应PE为19/16/13倍。当前估值较低,维持“买入”评级。
  
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