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中泰证券-亿嘉和-603666-带电作业机器人迎批量需求,公司打开全新成长空间-200702

上传日期:2020-07-02 21:48:00  研报作者:冯胜,郑雅梦  分享者:zhanjs   收藏研报

【研究报告内容】


  亿嘉和(603666)
  事件:近日,国网瑞嘉配网带电作业机器人项目中标候选人公示,亿嘉和作为两个标段的第一中标候选人合计中标2.87亿元(不含税)。
  继2019年底带电作业机器人试点以来,2020年迎来批量化需求。根据人民网报道,2019年底,“黎明牌”配网带电作业机器人在津正式发布,并在天津配网带电作业机器人产业化基地交付至首批应用单位。此前,配网带电作业机器人已经在国网天津电力10家供电单位试点应用,成功完成现场作业29次,在全国残运会等大型保电、服务客户快速接电等任务中发挥了重要作用。2020年第二季度,浙江、江苏两省相继发布带电作业机器人招标公告,其中,浙江省电网招标总量为100台,两省带电作业机器人项目均由南瑞集团中标。上述事件标志着继2019年底带电作业机器人在津试点以来,2020年迎来批量化需求。
  浙江、江苏两省带电作业机器人项目供应商均为合资公司国网瑞嘉。根据中国招投标公共服务平台公开的招标信息,南瑞集团浙江及江苏配网带电作业机器人项目均由国网瑞嘉中标。国网瑞嘉是由亿嘉和、国电南瑞、天津三源电力共同出资设立的合资公司,三家分别占比40%、40%和20%,主要开展带电作业机器人的研发、制造、应用和技术服务。合资协议规定,在竞业禁止方面,未经合资公司同意,各方不得自行开展带电作业机器人整机研发、生产、销售等业务。因此,三家公司各自带电作业机器人业务将仅通过合资公司开展,有利于更加深入地拓展带电作业机器人业务,加快实现带电作业机器人产品的研发和产业化。
  此次中标带电作业机器人项目,充分彰显公司竞争实力,有望打开长期成长空间。根据此次带电作业机器人中标金额,我们预计中标数量约为150台左右。带电作业机器人为亿嘉和国内首创,技术壁垒较高,且亿嘉和是目前唯一能提供商业化产品的公司,彰显公司自主研发能力。同时,通过合资公司,亿嘉和的研发能力与国网销售渠道强强联合,从而打开全国销售渠道(历史上江苏省占公司巡检机器人销量70%左右),公司成长瓶颈就此打消。我们根据国内带电作业班组数量及带电作业机器人单价测算,国内带电作业机器人市场容量有望达200-300亿元,发展前景广阔,将为公司带来足够的业绩纵深,有望打开长期成长空间。
  维持“买入”评级。继2019年底带电作业机器人试点以来,2020年迎来批量化需求,公司作为目前唯一能提供商业化产品的公司,有望充分受益。带电作业机器人可为公司带来两方面收益:其一是来自合资公司40%投资收益;其二是公司向合资公司供应带电作业机器人获得的收入。带电作业机器人有望为公司打开长期成长空间,未来高增长可期。预计2020-2022年公司净利润分别为3.53亿元、5.29亿元、7.32亿元,对应PE分别为35、23、17倍。维持“买入”评级。
  风险提示:带电作业机器人招投标进程不及预期;客户集中度较高风险;省外市场开拓不及预期的风险;市场规模不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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