中银国际-南洋股份-002212-聚焦主业方案敲定，加码工信安全-200630

1. Summary]公司剥离电力业务方案明确，可行性高；聚焦安全主业后资产收益能力有望提升；与大股东旗下多家中银国际企业协同设立工业信息安全公司，加码工信创新安全领域；在手订单实现同比增长，全年业绩预期良好。

2. 维持南洋股份买入评级。

3. 支撑评级的要点剥离电线电缆业务002212方案敲定，加速轻装上阵。

4. 6月22日，公司公告就先前玻璃资产方案进行调整，聚焦主业方案敲定进行第二次公开挂牌转让，原电力资产作价21.1亿，较首次挂牌23.9亿的价格及付款方式等条款略有调整。

5. 同时，若期满仍无符合条件的受让方或转让协议未能签立，则将由控股股东或其指定的关联方受让标的资产，以不低于标的资加码工信安全产审计净资产值对应的价格，并按公开挂牌交易条件兜底，确保电线电缆业务顺利剥离。

6. 方案基本明确了电中银国际力业务剥离的可行性和大致时限，之后有助于公司轻装上阵、聚焦安全业务，提升资产效益和可持续增长能力。

7. 股东协同效应显现，加南洋股份码工业信息安全。

8. 6月19日和24日，公司公告与中国网安、卫士通、绿盟科技等中电科002212旗下企业在内的九家企业共同出资设立四川工业信息安全公司。

9. 中电科股东协同效应持续显现，后期还有望提供更多区域性资源和聚焦主业方案敲定政府业务机会。

10. 同时，此次投资是加码工信安全在工业信息安全领域的加码，提升相应创新业务能力。

11. 安全订中银国际单稳定增长，重点项目陆续实施。

12. 根据采招网数据统计，2020年订单增长良好，前5月订单同比增长南洋股份20%左右。

13. 政策与国产化催化下，公司防火墙、安全服务等重点项002212目陆续实施，为全年业绩稳增长打好基础。

14. 估值假设2021年H2剥离电力业务，预计2020~2022年备考净利润6.1亿、8.5聚焦主业方案敲定亿和10.6亿，EPS为0.52元、0.73元和0.91元（微调-1.5~0.1%），对应PE为50X、36X和29X。

15. 估值与增速匹配，维持买加码工信安全入评级。

16. 评级面临的主中银国际要风险资产重组实施不确定性；创新业务市场与技术不及预期。