中银国际-保险行业5月保费点评：行业保费增速持续修复，观望产品端改革-200630

1. 寿险2020年1-5月实现原保费收入13,635亿元，同比增长2.9%，保持正增长趋势，较前1月保费增速上涨1.4个百分点；5月单月同比增速为16.4%，疫情影响消除，连续2个月保费正中银国际增长。

2. 健康险1-5月实现原保费收入3,927亿元，同比增长20.3%；单月同比增速18.9%，单月同比增速小幅度上升且总体稳定，行业保费增保险行业5月保费点评速持续修复。

3. 行业原行业保费增速持续修复保费增速继续回升，5月当月行业原保费增速有所回调。

4. （1）2020年1-5月累计保险行业原保费收入23,064亿元，同比增长5.5%，行业累计保费增速在疫情后增速明显（；2）寿险2020年1-5月实现原保费收入13,635亿元，同比增长2.9%，较前1个月保费增观望产品端改革速上涨1.4个百分点，在结束连续两个月负增长趋势（2月、3月增速为-0.7%、-0.6%）后连续两个月正增长（4月增速为1.5%）。

5. 5月单月同比增速为16.4%，较上月保费增速下降4.9个百分点；（3）健康险1-5月实现原保费收入3,927亿元，同比增长20.3%；单月同比增速18.9中银国际%，月度同比增速稳定，仍是行业总保费增长的核心因素。

6. 寿险行业：人身险5月单月实现原保险保费收入2,075亿元，其中，寿险原保费收入1,452亿元，占比为70.0%；意外险实现原保险保费收入53亿元，占比为2.5%；健康险实现原保险保费收入570亿元，保险行业5月保费点评占比为27.5%。

7. 新华保险>中国人寿>中国平安>中国太保，5月单月保费同比增速为25.9%、21.0%、5.2%及0.3%，全部实现保费收入正增长；环比分别增长0.8%、8.8%、-2.6%以及25.6%；中国平安5月个险新单为105亿元，同比增速为-3.5%，单月同比增速行业保费增速持续修复降幅继续缩小，单月环比增速为12.0%。

8. 此外疫情影响已观望产品端改革逐步减弱。

9. 财险行业：财险5月单月实现原保险保费收入1,103亿中银国际元，其中，占比排名前五的险种分别为：机动车辆保险、农业保险、责任保险、健康险、保证保险，占比分别为65.1%、6.4%、6.3%、5.8%、4.6%。

10. 保险行业5月保费点评中国财险>中国平安>中国太保>中国太平本月保费分别为359亿元、231亿元、123亿元、24亿元，单月同比增速分别为6.0%、14.8%、16.4%、3.0%，单月环比增速分别为-3.1%、-3.4%、1.3%、5.1%。

11. 行业保费增速持续修复投资建议：目前行业内静待新的疾病定义使用规范正式定稿，以及配合新的重疾发生率同步出台。

12. 预计将在7月底至8月初，配套重疾定观望产品端改革义及重疾发生率有望出台。

13. 由于短期“炒停售”中银国际的行为被第二次重疾定义征求意见稿抑制。

14. 并且在重疾发生率下调后，原有中小险企产品的价格调整空间进保险行业5月保费点评一步被压缩，行业“价格战”或不再来。

15. 保险行业的重疾险注定在下半行业保费增速持续修复年要进行全面的革新。

16. 建议关注观望产品端改革保险板块左侧布局机会。

17. 风险提示：保障型产品保费增速不及预期；市场波动对投资收益、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性中银国际；疫情蔓延程度超预期。