国泰君安-隆基股份-601012-系列报告18：540W组件发布，快速投产引爆市场-200630

1. 本报告导读：隆基股份发布采用M10大硅片的Hi-Mo5组件，功率高达540W，效率超过21%，并将迅速形成12GW以上的产能，有望引爆市场获取大量订单提升国泰君安盈利能力。

2. 投资要点：维持“隆基股份增持”评级。

3. 维持6010122020-2022年EPS1.68、2.24、2.81元的预测。

4. 隆基股份发布540W新品，技术产能成本全面领先，应享有估值溢价，给予2020年30倍PE（行业平均540W组件发布25倍），上调目标价至50.4元（+16.8）元。

5. 快速投产引爆市场采用M10大硅片，Hi-Mo5功率超过540W。

6. 隆基股份联合6家企业共同发布了M10（对边距为182mm）的大硅片标准，并于近日发布采用M10硅片、功率超过540W国泰君安的Hi-Mo5组件产品。

7. 该产品功率领先同业，是目前采用72版型M10产品的最大功隆基股份率，效率高达21%。

8. 该组件采用了601012新型的智能焊接技术，通过一体式分段焊带将片间距由2.0mm缩减为0.6mm，提升了封装密度。

9. 由于效率提升、功率提升，节省了人工、土地等一系列成本，最终带来超过2%以上540W组件发布的LCOE的下降，提升了电站客户的IRR。

10. 而更大的硅片能够带来全环节的生产快速投产引爆市场成本下降，在产品享有溢价的同时有更低的成本，显著提升盈利能力。

11. 540国泰君安W组件产能快速形成，有望引爆市场，2020年组件端发力，BIPV业务有望成为新增长级。

12. 根据规划，2020年Q3将形成12GW产隆基股份能、2021年Q1将形成13.5GW产能，能够快速对全球市场形成供货。

13. 我们预计2020年组件出货量有望达到20GW，其中超过15GW为M6601012及以上的大硅片组件。

14. 新开拓BIPV业务，推广光伏工业屋顶产540W组件发布品，能通过发电回收建筑物投资，备受潜在客户关注，有望成为新增长极。

15. 快速投产引爆市场催化剂。

16. Hi-Mo5快速形国泰君安成出货、BIPV产品销售良好。