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长江证券-公用事业行业公用2020年度中期投资策略:峰回路转,清水流长-200628

上传日期:2020-06-30 09:56:44  研报作者:张韦华,金宁  分享者:nba3212333   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:公司股权,有利于布局流域资源整合与跨流域联合调度。高股息补强水电在弱市下的确定性收益。主流水电公司中,长江电力已给出直至2025年的分红计划;华能水电目前已从大规模的长江证券电站建设期逐步过渡至稳定经营公用事业行业公用2020年度中期投资策略期,未来分红峰回路转比例存在提升潜力;清水流长。”

1. 长江证券火电:量价向好,成本改善受新冠肺炎疫情影响,今年春节后复工复产进度明显滞后,用电需求疲软,但随着复工复产推进我国用电需求快速恢复,叠加水电出力偏弱影响,火电电量和出力表现亦呈现出环比改善趋势,5月份火力发电量同比增长9.0%,增速较上月提升7.8个百分点;5月份火电利用小时首次实现年内正增长,单月同比增加21小时。

2. 煤价方面,虽然2020年煤价经过较大幅度的涨跌切换,但年公用事业行业公用2020年度中期投资策略初以来的煤价均低于上年同期水平,全年来看我们认为在先进产能持续释放、以及需求仍受海内外疫情影响,2020年煤价有望实现同比下降,利好火电公司单位成本降低。

3. “两会”为今年的降电价定调,预峰回路转计降价费用仍将由电网公司承担,发电侧上网基准电价将保持刚性,仅通过市场化比例扩大带来的电价影响较为有限。

4. 综合电量、煤价、电价三方面的影响,预计二季度清水流长火电业绩将走出一季度疫情影响下的业绩下滑,全年有望延续同比增长态势。

5. 此外,煤电供给侧改革的持续推进,以及西北五省试点省份煤电资源整合的正式启动,长江证券利好火电行业估值向上修复。

6. 水电:主汛期将至,把握三条投资主线公用事业行业公用2020年度中期投资策略把握来水拐点,精选弹性标的。

7. 在水电行业峰回路转中,黔源电力和桂冠电力一直以来都是业绩弹性的代表性标的,主要由于资产规模已基本定型,且发电资产所在流域来水主要依赖降雨情况。

8. 今年主汛期以来,南方尤其是贵州和广西降水充沛,我们认为黔源电力和桂冠电力旗下电站汛期来清水流长水预计大幅转好,业绩增长弹性值得期待。

9. 纵使丰枯扰动,成长长江证券本色不改。

10. 目前,我国水电装机容量增长空间已经不大,把握上市公公用事业行业公用2020年度中期投资策略司平台中稀缺的装机增长投资机会显得尤为重要。

11. 此外,长江电力增持“两投”,且收购金中公司股权,有利于布局流域峰回路转资源整合与跨流域联合调度。

12. 清水流长高股息补强水电在弱市下的确定性收益。

13. 主流水电公司中,长江电力已给出直至2025年的分红计划;华能水电目前已从大规模的电站建设期逐步过渡至稳定经营期,未来分红比例存在提升潜力;桂冠电力历年的分红情况波动较大,但近3年均稳定在较高水平;黔源电力已经进长江证券入稳定经营期,未来预计存在提升分红的空间。

14. 投资建议在疫情彻底消除前公用事业行业公用2020年度中期投资策略,各地生产复工节奏仍将有所分化,叠加企业资产分布的地域差异,结构性行情将会在未来相当长的时间内持续存在。

15. 当前煤价中枢支撑进一步弱化,火电行业及公司业绩有望延续改善趋势,个股推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际、华能国际和水火兼济的国投电力;水电板块经营稳健、注重分红回报、具备峰回路转优异的投资防御性,个股推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力。

16. 风险清水流长提示:1.电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;2.煤炭价格出现非季节性上涨风险,来水持续偏枯风险。

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