广发证券-金融工程：CTA季度回顾与展望（2020年7月）-200702

　　国内CTA产品二季度表现良好：根据Wind统计数据，2020年二季度新发行CTA产品51只。二季度公布的CTA产品中（剔除6个月没有净值的产品），年化收益率中位数8.69%，SharpeRatio中位数大约为0.71，近一年最大回撤率中位数约为-7.65%，二季度CTA产品总体盈利比例72%。
　　股指上行，大小盘指数分化：股指二季度总体上涨，但内部分化较大，小市值风格强于大市值，因此IC表现优于IF和IH。前期贴水最多的IC目前贴水减弱，IH反而成了贴水率最高的品种。我们判断小市值股指短期内在资金推动下仍将表现良好，大市值股票指数如上证50、沪深300表现将相对偏弱，三季度若波动率持续低位徘徊，可以重点关注IC/IH跨品种交易机会；若波动率上升，可以顺势对股指期货进行方向性配置。
　　国债期货市场流动性向好，波动率上升：银行参与国债期货交易后，国内国债期货市场成交量出现逐步攀升，预计未来保险机构参与之后市场流动性会出现进一步质的改善。利率方面一季度末国债整体利率曾触及近十年新低，二季度利率出现一定回升，在估值驱动下预计未来一段时间利率震荡上行是主要趋势，在波动率高位的情况下可以适当进行一些国债期货趋势策略的配置。
　　商品策略盈利下降，性价比下降：大宗商品2020年二季度波动率有所回落，但整体波动仍相对较高，依旧有不少品种具备良好趋势。化工品在原油回到价格中枢之前仍然有上行动力，但震荡相对之前可能也会放大。一般来说，三季度部分农产品有可能会受到天气影响而出现较强趋势，可以重点关注波动上升并出现较强趋势的农产品品种。贵金属在三季度仍然具备长期配置价值，但收益风险比相对之前可能会出现下降。
　　风险提示：CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定CTA产品相关策略能否成功的主要因素之一。