华创证券-债券日报：《标准化票据管理办法》中的投资机会-200629

1. 2020年6月28日，央行发布中国人民银行公告〔华创证券2020〕第6号，公布《标准化票据管理办法》正式稿，将自2020年7月28日起实施。

2. 1、正式稿相对于征求意见稿，有哪些债券日报重要修改？第一，显著强化了存托机构的地位，多种职能集于一身。

3. 明确存托机构“应协助投资人进行追索”，存托机构可自行组织认购，承担承销机构职能，不再设置资金保管机构，对于票据经纪机构的设置未变，存托机构可《标准化票据管理办法》中的投资机会自行或通过票据经纪归集资产。

4. 第二，政策明确标准化票据华创证券交易结构设计不追求复杂，区别于资产支持证券。

5. 明确标准化票据债券日报不可“分级、分层”，不追求复杂的结构设计；明确不采纳“认为标准化票据属于资产支持证券”的意见；正式稿对于标准化票据定义中的基础资产添加了“核心信用要素相似、期限相近”的定语，标准化票据确定单一类型、要素相似商业汇票打包形成基础资产的方向。

6. 第三，定义进一步明确“标准化”债《标准化票据管理办法》中的投资机会权资产属性，后期评级及其他细节或逐步明确。

7. 定义进一步明确可以“等分化”，落脚点为“受益凭证”；对于“华创证券明确背书转让流程、评级要求和重大违法违规认定，制定具体规则及协议、交易流通机制等五条建议”予以采纳。

8. 第四，放松了对存托机构、基础资产相关主体和信息披露时限的要求2、未来市场的发展方向：关注两类产品的投资机债券日报会和供应链票据进展未来标准化票据市场仍关注两类产品的投资机会。

9. 即商业信用的标准化票据，或可成为一种“高收益短融”，和《标准化票据管理办法》中的投资机会银行信用的标准化票据，或成为类比于同业存单的银行信用产品；后者信用风险较小，前者仍考验投资者信用分析能力。

10. 供应链票据为基础资产的标准化票据，或是政策着力推动华创证券的方向。

11. 供应链票据单张票据面值被定义为1元，具有可拆分、可转让、可债券日报支付、可融资的多重属性，政策层致力于打通商票打包为标准化票据前端环节，后期供应链票据或成为标准化票据基础资产的重要方向。

12. 风险提示：商票基础资产《标准化票据管理办法》中的投资机会信用风险。