万联证券-宏大爆破-002683-首次覆盖报告：有“爆破专家”之称的军民融合“标杆”-200701

　　宏大爆破(002683)
　　矿服、民爆板块龙头企业，向军工板块战略转型，入选深圳中游产业指数：宏大爆破在矿服和民爆领域是享有诸多盛名的龙头企业。在积极整合矿服、民爆两大业务板块资源、提升公司在海内外影响力的同时，公司向高端军工市场战略转型。公司现已打造成了主营矿服、民爆以及军工三大板块的“军民融合”企业。公司计划未来继续通过资源整合，促使各业务板块集团化发展。现公司整体业绩表现良好，2019年营业收入达到59.02亿元。2020年，公司成功入选MSCI中国A股指数和深圳中游产业指数，充分证明了公司经营稳健、极具发展潜力。
　　开创矿山民爆一体化服务模式，主打“大项目、大客户”模式，受市场周期影响较小：70%的民爆器材用于矿山开采，因此民爆与矿山开采行业具有较强的相关性。加之国家鼓励民爆行业纵向整合，公司以此为契机，将产业链延伸至民爆器材研发、生产和销售领域，开创了我国“矿山民爆一体化”先河，赢得了国内诸多大中型矿企的认可。现公司矿服民爆板块主打“大项目、大客户”模式，这种模式受市场周期影响较小，能够提升公司的持续发展能力。2019年公司矿服、民爆两板块收入分别高达42.94亿元和11.82亿元。在行业集中度上升的大环境趋势下，公司将继续享受矿服、民爆龙头企业的品牌效应和规模效应带来的行业红利，后期公司在两大板块的市场占有率将再度提升。
　　打造军民融合标杆企业，军贸市场空间广阔：在国家将军民融合上升为国家战略、鼓励“民参军”的背景下。公司2016年起以子公司明华公司为平台，向军工板块战略转型。在拓宽传统军工产品业务范围的基础上，公司以HD-1和JK两型导弹进军军贸市场。目前公司军工板块的传统军品业绩可观，2016-2019年军工板块营业收入复合增长率高达68%，且2020年1月传统军品业务斩获了高达3.58亿元的订单。主打军贸的两型导弹也于2019年相继出口立项获批，目前各项工作仍在稳步推进中，待订单落地，公司军工板块业务将迎来更大增长。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元EPS分别为0.65/0.91/1.39，P/E分别为57.07/40.57/26.60。首次覆盖，给与“增持”评级。
　　风险因素：宏观经济下行风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险