招商证券-2020年6月陆股通持股分析：北上资金的半年回顾与展望-200702

　　上半年北上资金累计净流入超千亿，年初放量，3月大幅流出，4~5月回流，6月再次放量。随着创业板的强势，陆股通持仓在创业板的配比持续提高。行业偏好上，青睐医药、科技、消费，而金融周期行业净卖出。TMT行业中，通信行业的净流入总体偏弱；电子、计算机、传媒等行业除了2~3月净流出外，其他各月的净流入规模均在所有行业中位于前列。展望下半年，北上资金有望延续净流入态势。
　　上半年北上资金累计净流入1181.51亿元。北上资金年初大规模流入，带动融资资金放量。随后受新冠疫情影响，北上资金风险偏好降低，流入规模持续缩小。3月全球油价冲击和流动性冲击接踵而至，恐慌情绪放大，北上资金大幅流出。随后美国推出以“无限QE”为代表的一系列救市举措，各国也纷纷跟进采取宽松措施，流动性危机逐渐平息，市场风险偏好开始改善，北上资金3月末开始加速回流。6月随着富时罗素指数对A股的扩容生效，带动北上资金再度放量。行业配置上，北上资金偏好医药、TMT、消费等行业，而银行、非银金融等行业则表现为净流出。
　　下半年北上资金有望延续净流入。第一，下半年难有进一步扩容，由扩容带动的被动增量资金将减少。但是，参考韩国和中国台湾纳入MSCI，外资流入A股的进程并不会因扩容暂缓而中断。第二，尽管中美关系可能会对汇率造成扰动，但是从经济基本面来看人民币不存在大幅贬值空间。第三，中美利差水平将维持在高位，人民币资产将保持对外资的吸引力。加上我国资本市场对外开放进程的提速，预计下半年北上资金将继续平稳流入。
　　2020年6月末陆股通持股市值为17106.2亿元，较前一个月上升1917.0亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为6.27%，较前期上升0.23%。
　　从陆股通持股的板块分布来看，北上资金继续抓小放大，主板持股市值占比继续下降；中小板和创业板持股市值占比上升。具体地，主板持股市值占比73.47%，较前期下降2.12%；中小企业板占比15.56%，较前期提高1.24%；创业板占比10.97%，较前期提高0.88%。
　　大类行业的配置方面，6月陆股通持股中，TMT、医疗保健和中游制造行业占比继续上升；资源品、公用事业和金融地产行业占比继续下降，消费服务本月占比则有所下降。
　　主动调仓方面，6月电子、电气设备和传媒等行业加仓比例较高。银行、食品饮料和休闲服务等行业减仓比例较高。具体到二级行业，加仓比例最高的行业为互联网传媒、电子制造和光学光电子，加仓比例分别为0.35%、0.33%和0.32%；减仓幅度最高的为饮料制造、银行Ⅱ、医疗服务Ⅱ，减仓比例为0.39%、0.19%、0.10%
　　个股方面，北上资金的持股集中度下降。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为43.84%，较前期的45.34%下降了1.50%。6月个股净买入规模最高的包括京东方A、伊利股份、美的集团、顺丰控股、宁德时代，净卖出规模最高的包括五粮液、格力电器、爱尔眼科、中国国旅、温氏股份。最近一周，北上资金净流入额集中在电子、电气设备等行业；最近一周净增持强度较高的个股包括赤峰黄金、永兴特钢、中信建投和至纯科技等。