侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139842 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

国金证券-紫光学大-000526-公司深度研究:创始人回归&股权理顺,学大再启程现曙光-200629

上传日期:2020-06-30 09:04:11  研报作者:吴劲草,郑慧琳  分享者:Mr.Chen   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:2001年,2国金证券019年收入/利润为紫光学大30.1/1.43亿元,同增4%/4%,收入规模在上市000526的国内线下K12培训公司中位列第五,截止2019年末共有581个网点覆盖全国116个城市。K12创始人回归&股权理顺一对一培训行业需求稳固,我们认为民办摇号政策对其不会产生重大影响。作为拥有19年历史的老牌机构,学学大再启程现曙光。”

1. 基本结论学大创始人回归,股权关国金证券系重绑,治理关系边际改善。

2. 2020年5月7日紫光学大公司公告,天津安紫光学大特当日通过交易所增持后持股比达到23.94%,已超过紫光卓远(持股23.76%)成为上市公司第一大股东。

3. 天津安特实控000526人为学大教育创始人金鑫先生。

4. 5月19日公司公告,董事会、股东大会创始人回归&股权理顺审议同意聘任金鑫先生为上市公司董事、总经理。

5. 2016年上市公司借款收购学大教育,后续定增&重组未成,造成管理错配并学大再启程现曙光遗留大额债务。

6. 学大教育原本计划分两步回归A股:①向紫国金证券光学大(当时名为银润投资)股东紫光卓远借款23.5亿元以尽快完成收购;②通过定增偿还股东借款,并通过员工持股计划绑定学大教育高管。

7. 但并购后定增未能完成,因此造成管理错配并留下大额负债:①在金鑫回归之前,集团董事会中没有学大背景成员,学大系也未有持股;②截至2020年5月剩余股东借款15.45亿,2019紫光学大年公司财务费用为0.81亿,其中0.69亿为净利息支出。

8. 学大教育是老牌一对一K12培训龙头机构,拥有“品牌+管理”重000526要壁垒。

9. 学大教育成立于2001年,2019年收入/利润为30.1/1.4创始人回归&股权理顺3亿元,同增4%/4%,收入规模在上市的国内线下K12培训公司中位列第五,截止2019年末共有581个网点覆盖全国116个城市。

10. K12一对一培训行业需学大再启程现曙光求稳固,我们认为民办摇号政策对其不会产生重大影响。

11. 作国金证券为拥有19年历史的老牌机构,学大具有丰富的管理经验和较高的品牌知名度,形成了一定的壁垒。

12. 紫光学大紫光学大净利改善空间大。

13. 目前紫光学大99%以上的收入来自学大教育,2019年实现收入29.9亿/+3%YOY;归母净利0.14亿/+7.1%YOY,归母净利率仅为0.5%,主要是:①学大教育的净利率仅为4.8%,较目前成熟1V1培训企业的应有水平(10%+)有一倍以上提升空间;②紫光学大财务费用率较高(2000526019年为2.65%)。

14. 综上,随着紫光学大经营边际创始人回归&股权理顺改善以及2019年底开始加快还款速度,未来其利润有望展现较高弹性。

15. 投资学大再启程现曙光建议:学大教育最重要的价值和壁垒在于“品牌认知和管理能力”,公司收入规模位列1V1赛道龙头,拥有全国化的网点覆盖和品牌认知。

16. 学大创始人金鑫先生重回董事会并担任公司总经理后,股权、管理关系重新匹配,公司战略部署规划有望边际改善,未来经营管理国金证券持续优化可期。

17. 我们预计20-22年公司收入为25.4/32.9/37.8亿,净利为-0.19/0.36/0.92亿,对紫光学大应PS为2.1/1.6/1.4x。

18. 由于公司目前净利000526率低,有较高提升空间,PS估值更为合理。

19. 首次覆盖,按21年2.28倍PS给予目标创始人回归&股权理顺价78.1元,给予买入评级。

20. 风险提示:疫情影响持续,商誉减值,有息借款较高,控股权暂未学大再启程现曙光明确等。

侠盾智库研报网为您提供《国金证券-紫光学大-000526-公司深度研究:创始人回归&股权理顺,学大再启程现曙光-200629.pdf》及国金证券相关公司调研研究报告,作者吴劲草,郑慧琳研报及紫光学大000526上市公司个股研报和股票分析报告。
相关研报
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!