申万宏源-晨会纪要-200630

1. 今日重点推荐化妆品和电商代运营2020年下半年投资策略：申万宏源化妆品行业景气度持续上行，电商代运营头部效应凸显国内化妆品市场保持稳健增长，本土品牌市占率有望进一步提升。

2. 1）中国化妆品市场规模快速上升，19年达到692亿美元，位列全球第二，同比增速13.8%，增速远高于全球成熟晨会纪要市场。

3. 市场需求短期受直播等新媒体营销推动，长期来看消费升级将持续为行业带申万宏源来增量。

4. 根据Euromoni晨会纪要tor预测，中国化妆品市场规模24年预计达到637亿美元，20-24年CAGR超14%，同期增速远高于全球市场（20-24年CAGR6.6%）。

5. 2）竞争格局方面，海外品牌仍申万宏源占据主导地位，本土品牌近年来市占率逐年提高，市占率前20大品牌中，2012年本土占6席，合计市占率7.3%，2019年本土占8席，合计市占率12.3%，合计市占率逐步提升。

6. 3）行业趋势包晨会纪要括产品高端化、营销新媒体社交化、渠道电商化等。

7. 尤其在疫情影响下，申万宏源需求向线上转移趋势明显。

8. 晨会纪要其中今年1-5月天猫平台护肤品销售额同比增长29%，彩妆销售额同比增长34%。

9. 4)估申万宏源值上看，化妆品品牌商今年上半年上涨趋势良好，估值大多处于60-80倍左右，位于历史高位水平。

10. 晨会纪要但受益于需求端的强劲增长，化妆品品牌商估值仍有上涨空间。

11. 未来看好线上渠道占优申万宏源、具备营销爆款能力的化妆品品牌商。

12. 晨会纪要推荐上海家化、珀莱雅、丸美股份和华熙生物。

13. (联系人：王立申万宏源平/戎姜斌)2020年中期轻工造纸行业投资策略——看好竞争格局优化，布局竣工产业链弹性长期关注竞争格局，供给存量逻辑增强，马太效应体现，细分龙头集中度提升；关注进入壁垒，竞争格局及龙头护城河优势。

14. 1）造纸：金光纸业收购博汇集团，白卡纸晨会纪要竞争格局大幅优化，看好博汇纸业；2）成品家居：成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段，龙头仍有渠道扩充的空间；行业竞争格局更优，工厂生产端有规模生产效应，集中度有大幅提升空间，如顾家家居、敏华控股、大亚圣象；3）包装：竞争格局改善，行业洗牌集中度提升，龙头市场份额与话语权提升，如金属两片罐：奥瑞金、中粮包装、宝钢包装、纸包装等；4）轻工消费：长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业；内生增长趋势确定，现金流稳定。

15. 晨光文具，强渠道壁垒与护城河优势；中顺洁柔：渠道完善、产品拓展；公牛集团：国内民用电工龙头；5）定制家居：关注是否有新的成熟商业模式（如申万宏源整装），可快速复制，推动龙头构筑竞争壁垒。

16. (晨会纪要联系人：周海晨/屠亦婷/柴程森/周迅/丁智艳)。