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东方证券-7月转债市场观点与关注标的:内需复苏,转债市场存机会-200702

上传日期:2020-07-02 15:31:00  研报作者:  分享者:1963369686   收藏研报

【研究报告内容】


  6月以来,随着经济逐步回暖,市场延续了股强债弱的格局,但中证转债指数全月仅小幅上涨0.46%,涨幅明显不及股指。2020年6月,股市表现不俗,上证综指、沪深300、创业板指分别上涨4.64%、7.68%、16.85%,但中证转债指数全月仅小幅上涨0.46%,涨幅明显不及股指。
  6月,转债未能有效跟涨主要是受估值的拖累。6月转债市场的平均隐含波动率(1年定存)从5月底28.12%的下降到6月底的24.64%。估值承压主要与资金面预期收紧、债市调整、新券供给加速等因素有关。
  经济基本面复苏仍在继续,大方向上仍然有利于股市、不利于债市。“股强债弱”的格局对转债需求存在支撑,同时估值不贵,转债市场存在机会。
  6月的高频数据显示,经济仍在持续恢复,但改善速度边际放缓。6月产销量数据中,地产相关链条和电子产品相关链条景气度明显改善。价格数据显示,中上游动力煤、铁矿石、玻璃、铜、铝、PVC价格涨幅较大,下游白酒、电子元器件价格涨幅较大。
  此外,转债市场经历了4月-6月的压估值,目前估值水平已经下降至中位数以下,性价比明显提升。
  行业层面,建议关注景气度较高的地产和基建投资链条、消费板块。目前房地产和基建投资、消费景气度较高,而受外需影响较大的制造业投资、出口的改善则相对较慢。截止5月,房地产、基建、电源、电网投资当月同比增速均已转正,而制造业投资当月同比仍然为负,限额以上企业商品零售总额当月同比5月转正,可选消费近期修复加快。外需方面,5月出口金额当月同比仍然为负,6月欧洲、日本、韩国、印度、俄罗斯等国的PMI仍然低于荣枯线,仍未明显改善。
  2020年7月,建议关注以下的转债标的:金牌转债、星帅转债、楚江转债、伊力转债、益丰转债、全筑转债、远东转债、雅化转债、索发转债、明阳转债。
  风险提示
  经济复苏的速度和幅度不及预期;全球疫情发展存在变数等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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