安信证券-后疫情时代的经济与市场-200702

　　2020 年初的新冠疫情对经济活动产生了广泛的复杂影响。
　　在短期内，由于对感染风险的担忧，线下的交易活动受到很强的抑制，经济剧烈下滑；随着感染风险的缓和，经济明显反弹；标的金额更大的商品，交易活动的反弹更早，也更充分；投资活动比消费活动的反弹更强劲。
　　由于中国对疫情成功和相对彻底的控制，从数据上看，到 2020 年 5 月份的时候，在线下商品交易活动中，公众对感染风险的担忧已经很小，投资和商品消费也得到了比较充分的恢复。
　　需要承认的是， 相对于大多数商品交易活动，在部分服务业的交易过程中，例如航空、旅游、酒店、餐饮、电影娱乐等，其潜在的感染风险明显更大、也更不可控，因此公众和政府对这类交易仍然高度警惕，这些行业的恢复明显更慢。随着感染风险对经济影响的大幅度下降，疫情导致或诱发的一些结构性因素的影响开始显现出来。
　　这些结构性因素至少包括： 疫情在进一步加快商品销售线上化的同时，可能 正在促进和加速商务社交和办公活动的线上化，并造成线下相关产业的产能去化
　　压力； 由于中小企业和中低收入群体的脆弱性，其在疫情期间遭受了更大的、影响更持久的冲击， 在经济恢复过程中其经营活动和收入的恢复比较缓慢；疫情似乎放大了国际关系中此前已有的裂缝， 加速了本来就在酝酿的长期增长趋势的演化， 并对企业的投资行为形成进一步抑制。
　　疫情的影响和政府的应对交织在一起，似乎形成了这样的宏观经济环境，即“宽信贷、低通胀、弱增长和强改革”，这无疑有利于资本市场的交易和投资活动，并酝酿着资产泡沫化的风险。
　　风险提示：（1） 疫情发展超预期；（2）地缘政治风险