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广发证券-【广发海外】海外电子行业:上调iPhone预期,关注定价和其他题材-200702

上传日期:2020-07-02 15:31:00  研报作者:  分享者:214086598@qq.co   收藏研报

【研究报告内容】


  上调全年出货预期。 根据国内 iPhone 促销方案来看 (表 1),我们认为短期销量或优于预期。此外,我们维持先前新机型量产时程的判断,预期 4 款 Sub-6 机型分别 8 月底至 9 月底之间量产 (图 1)。有鉴于苹果公司的执行力,我们现预期 4 款毫米波机型于 10 月至 11 月之间量产。预期共 8 款 iPhone 12 于年底前上市。综上,我们上调 3、 4 季度的iPhone 组装量预估至 4,200 万和 7350 万部 (先前预估 4,000 万和7100 万),全年组装量 1.93 亿,或苹果出货量 1.88 亿,同比仅下滑2%。至于供应链的潜在瓶颈, DigiTimes 电子时报报导低阶 6.1”的AMOLED 屏供货商认证不顺的情况,我们认为高阶 6.1”屏的规格将修改为和低阶 6.1”相同的 out-cell 触摸屏规格 (先前为 Y-OCTA),以便高阶 6.1”的三星支持低阶机款的可能缺口。后续关注美国疫情的演变。
  预期 iPhone 12 起步售价较 iPhone 11 微升。即便市场有不同的订价观点,我们认为由物料成本推算为较客观的方式,结论来看,我们预期下半年 iPhone 12 的起步售价为 749 美金,对比 19 年 iPhone 11 的699 美金。由于 5G 为主要要求,认为 50 美金的售价提升将不会影响需求。我们的起步售价的核心假设如下 (表 2): (1) 成本增加的规格为屏(由 LCD 升级至 AMOLED)、 5G (X55 基带、射频), (2) 成本完全消除的为配件, 根据新浪科技媒体报导大概率将取消有线耳机和充电头;(3) 成本变动不大的为 A14、存储、相机; (4) 其他规格变化不大的零件承受价格压力。
  维持看好苹果产业链观点。 延续前次观点(海外电子行业 2020 年中期策略:U 型复苏节奏,关注次产业题材),电子行业下半年呈现 U 型复苏,各产业链表现不一,然苹果产业链的能见度较佳。在 iPhone 需求上修的背景之下,加上部分安卓品牌重启拉货 (如三星受益于欧美解封),我们预期主要供应链公司如大立光 (3008 TW)的 6 月收入或优于市场预期,另预期大立光凭借其技术优势掌握 85%的 iPhone 7P 份额,有利于 3 季度的收入动能。在 iPhone 以外, Mini LED 趋势仍强,维持先前报告的新品时程观点 (表 4),关注 ASM Pacific (00522 HK)。苹果 ARM CPU 趋势可望持续,我们认为对台积电 (2330 TW) 5nm 的贡献或高于先前报告观点 (海外电子行业: 2020 年苹果全球开发者大会),系因 iMac 运算负荷较大,或采用双 CPU 的 SoIC 封装。最后关注 ToF 用量或于 21 年大幅提升 (海外电子行业: iPad Pro LiDAR 打开ToF 成长潜力),受益 LG Innotek (011070 KS)。
  风险提示。 需求超预期下滑、零组件缺货、行业竞争及规格提升放缓。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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