国泰君安-国君总量经济指数系列（2020年6月）：复苏超预期？难-200629

1. 摘要：我们更新了国泰君安经济总量指数和国泰君安行业景气度指数，总体结论是经济正自下而上逐步回暖，“宽货币”向“宽信用”的传导。

2. 5月的整体行业景气进一步抬升，国君总量经济指数系列（2020年6月）但内部复苏正在分化加剧，不少行业仍在筑底。

3. 后续我们看好基建、酒和饮料、汽车链条以及高技术行业，警惕新经济相关出口行业未复苏超预期？难来承压。

4. 国泰君安国泰君安经济总量指数层面，5月长期和短期领先总指数持续回升，且内部各项均好转。

5. “宽货币”向“宽信用”的传导得到国君总量经济指数系列（2020年6月）体现，同步扩散指数亦表明经济动能整体回暖，但同时内部分化，提示经济当前处于调整期。

6. 结构上，5月排除疫情干扰因素后出口承压，新复苏超预期？难经济动能短期下行，仍需关注6-7月外需拖累。

7. 国泰君安行业景气指数层面，整体景气指数继国泰君安续回升，但已经开始出现分化，不少行业仍然在筑底。

8. 具体来看，39个行业中，有24个行业从疫情中（2020年一季度）最糟糕的时刻国君总量经济指数系列（2020年6月）转好，但仅有8个行业动能恢复到比疫情前（2019年四季度）略好。

9. 部分行业仍面临一定复苏超预期？难去库存压力。

10. 产业链景气传导层面，建筑、酒和饮料恢复明显，文娱教育类也较为理想，汽车国泰君安链条弱企稳，而外需受到疫情和贸易战双冲击，出口承压，不少低技术出口行业景气回落，相应部分新经济相关产业链亦承压，但高技术密集型行业反而逆势回升。

11. 综上，我们认为，经济正处在疫情非常态后的调整期，积极因素并没有退场，整体进一步修复，但动能面临来自出口、去库存、政策进入观望期等压力，但总量宽松基调不会改变，也不应国君总量经济指数系列（2020年6月）改变。