东北证券-锦江酒店-600754-转让5家子公司股权，持续践行轻资产战略-200702

　　锦江酒店(600754)
　　 出售资产增值收益，预计增厚税前收益1.20亿。本次转让的5家子公 司2019年净利润分别为263.9万/108.2万/35.0万/14.5万/12.1万，本 次转让评估价值分别为7785万/5236万/1618万/7967万/3325万，对应 股权转让价格分别为5450万/3665万/1133万/4063万/1696万，预计本 次交易将产生税前收益约1.20亿元。
　　持续推进轻资产战略，未来或继续转让直营物业。锦江酒店上市公司层面未来将专注做酒店管理，自2019年初公司已开始考虑出售直营酒 店物业资产，2020年1月已出售西安、郑州两家锦江之星酒店物业给 集团关联方，2020年4月转让4家子公司股权。公司未来不排除继续 出售直营物业，主要涉及锦江之星和时尚之旅共40+家物业，出售物 业资产后门店将继续作为公司的加盟店运营。
　　投资建议：疫情对酒店行业影响最大的时刻已经过去，酒店行业逐渐 复苏，入住率从10%逐渐恢复到50%以上，公司门店入住率明显更优， 基本恢复到60%-70%。长线看酒店龙头成长确定性不变：连锁化率提 升+中高端占比提升+轻资产扩张成长路径清晰，寒冬后龙头的竞争地 位将更加稳固。考虑本次股权转让的业绩增厚，调整2020年盈利预测。 预计公司2020-2022年营收分别为130/162/172亿，归母净利润分别为 5.3/13.4/15.7亿，对应2021年PE为20倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，整合不及预期风险，疫情反复风险。