广发证券-固定收益专题：2020上半年专项债作资本金情况知多少？-200701

　　6月地方债发行量较5月大幅回落，提前批额度接近用尽。6月地方债合计发行2866.8亿元，较5月减少10149.8亿元。2020年1-6月合计发行34856.0亿元地方债，其中新增债发行27860.5亿元，完成中央提前下达额度（28480亿元）的97.8%，提前批额度接近使用完毕。分地区来看，6月共有19个地区发行了地方债，主要以再融资债为主。而2020年上半年全国各地区均有发行地方债，主要以新增专项债为主。
　　6月新增专项债56.5%流向狭义基建领域。6月新增专项债中共有458.4亿元流向狭义基建领域（交通基建、城乡基建、市政基建和产业园区基建），占比为56.5%，流向基建投资的资金规模较5月减少5523.9亿元。与去年同期的土储和棚改占重头相比，2020年至今，无土储专项债和棚改专项债的发行，新增专项债流向狭义基建占比为62.3%。
　　2020年上半年专项债作资本金项目共有439个，涉及26个省市的136只专项债，累计金额2215.7亿元，不过专项债作资本金占新增专项债发行额的比例为9.9%，与20%或25%的比例仍然有较大距离。分季度来看，二季度全国专项债作资本项目数量大幅增加，共有291个，涉及17省市的73只专项债，专项债作资本金占新增专项债发行额的比例为11.1%。与一季度相比，项目增加了近一倍，主要由5月新增专项债放量所致。
　　2020年上半年投向领域更加广泛，铁路建设、收费公路和轨道交通专项债作资本金规模较大，三者合计占比达到八成，但这些专项债做资本金占项目总投资额比重均较低，不超过7%。分季度看，与一季度相比，二季度专项债作资本金领域有所拓展，专项债作资本金规模排名前二的类型仍然为铁路建设、收费公路。
　　分地区看，2020年上半年贵州、浙江、云南、广东和山西作资本金专项债均超过20%。其中，贵州、云南和山西经济财政实力较弱，对全国基建的撬动作用有限。而浙江和广东经济财政实力较强，在一定程度上带动了全国的基建投资。
　　核心假设风险。手动搜集项目资本金数据存在遗漏。