招商证券-鲍斯股份-300441-强化压缩机业务竞争力，助力拓宽下游应用领域-200702

　　鲍斯股份(300441)
　　事件：
　　近期我们对公司进行了调研，公司面对新冠疫情，公司一手抓防疫，一手抓生产，目前经营稳健，产品销量提升，未来有望挖掘新的增长领域。
　　评论：
　　1、空压机技术领先应用拓宽，口罩业务与工程机械推动Q2业绩增长
　　根据公司业绩预告，Q2实现净利润为7693~10193万元，同比增长99.9%~164.9%。我们认为，推动公司Q2业绩增长的主要原因是公司空压机在口罩生产领域和工程机械领域销售量增加。口罩生产过程中需要用到无油压缩机，Q2口罩生产规模扩大，对压缩机需求大增，公司快速满足市场需求，反应了公司在该领域有较强的技术储备；同时，Q2工程机械市场景气度提升，公司应用于基建（修路和隧道等）领域的压缩机销量大幅提升。公司产品在口罩生产和工程机械领域的增长，说明了公司压缩机产品横向适应市场的能力非常强；此外，二季度海外疫情加重，部分外资与合资压缩机生产企业的供应链受到不利影响，公司加速实现了进口替代，这也说明了公司的技术实力。
　　2、真空泵业务积累多年，加速发展进入收获期
　　公司真空事业部主要从事旋片式真空泵、罗茨真空泵、螺杆真空泵、涡旋真空泵、真空阀门的研发、生产及销售，产品主要应用于能源、电子光学等领域，公司在真空泵领域积累多年，不过之前真空泵业务为公司贡献业绩较少。自2019年以来，公司在真空泵领域不断进步，在光伏半导体领域的销量快速提高。光伏产业发展迅速，公司真空泵有望在光伏产业获得更多订单，真空泵业务将加速发展，为公司贡献更多收入和利润。
　　3、技术与产品储备行业领先，燃料电池业务未来或成为新增长点
　　2019年底公司与雄韬股份、华熵能源签订合作协议，未来将在氢燃料电池汽车关键零配件的研发与生产等方面开展深度合作。公司在压缩机领域深耕多年，无论是产品应用的横向拓展还是对进口产品的替代，都说明了公司拥有较强的技术实力，因此，我们认为公司有望能够推出具有竞争力的燃料电池车上的压缩机。如果批量打开该市场，该业务有望为公司贡献可观的收入和利润。
　　4、盈利预测与投资建议
　　公司压缩机业务竞争力强，下游应用的拓宽为公司带来业绩增长，公司持续替代进口产品，未来有望在燃料电池车压缩机产品再突破，同时公司刀具业务经营稳健。预计公司20-22年eps分别为0.36/0.39/0.45元，维持“审慎推荐-A”评级。
　　风险提示：压缩机下游需求不及预期；商誉减值风险