英大证券-指数“慢牛”，看好“低”蓝筹和“高”科技-200701

　　上半年市场回顾：上半年，新冠疫情牵动着市场的走势。年初，市场延续着2019年年底以来的做多热情。春节后，随着新冠疫情的爆发，市场在短期内出现了大幅的回调，一系列逆周期、稳增长政策连续出台，之后市场开启了一轮强劲的反弹行情，两市成交量频频破万亿。2月下旬，新冠肺炎疫情在海外扩散蔓延，国际金融市场动荡加剧。欧美和许多新兴市场经济体的股市从高点平均下跌30%左右，A股也被拖累下行。3月下旬，随着全球主要央行、财政出台各种措施拯救流动性危机，全球风险与避险资产齐齐修复。5月下旬以后，国内经济基本面恢复向好明确，叠加流动性宽松，沪深三大指数逐步攀升，创业板指领涨大盘。上半年，沪综指涨幅-2.15%，深证成指涨幅14.97%，创业板指数涨幅35.60%。上半年不但指数分化明显，行业和个股分化更严重。
　　下半年市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要外部变量，A股本身的估值和供需关系对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，疫情冲击过后，宏观经济逐步恢复。货币政策方面，全球央行货币政策宽松有望延续，国内货币政策仍有空间。估值方面，A股市场整体估值仍处于底部区域。股票需求方面，预计个人投资者资金有望小幅增加，公私募资金有望延续上半年的大规模流入、理财增量资金加大，保险资金、养老金等长期资金入市规模会继续扩大，外资流入可能会放缓。股票供给方面，创业板注册制，新股发行速度加快，再融资压力加大，解禁规模增加，减持压力加大。退市方面，退市速度有望继续加快。
　　下半年市场展望：（一）主板市场展望：综合以上宏观经济、货币政策、估值、需求供给分析，我们对2020年下半年市场行情的态度是偏谨慎乐观，指数震荡上行（简称“慢牛”），中枢逐步抬升，个股分化依旧，把握结构性机会，与其去追逐估值偏高的消费、医药股，不如挖掘滞涨的低估值蓝筹（简称“低”蓝筹），性价比更高。（二）中小创展望：部分有业绩支撑的成长性高的中小创个股有望延续强势，特别是真正的高成长科技股（简称“高”科技），而主营业务缺乏竞争力、垃圾股、伪成长的中小市值个股将继续被边缘化。（三）行业展望：1.低估值、高股息率行业：精选银行、石油石化、公用事业（水、电、燃气）、交运、地产、煤炭、钢铁、有色等领域现金流稳定、低估值、高分红、股价低、具有明显的行业竞争优势的龙头个股（统称“低”蓝筹）。2.基建产业链：一是新基建方向：5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等。二是老基建：建筑、建材、机械等行业。3.传媒：随着5G快速落地、云计算、AI、AR/VR等新兴技术逐步成熟，继续看好游戏和视频板块龙头。疫情之下，电影行业将加速行业洗牌，关注电影行业龙头个股的底部区域的中长线布局价值。4.汽车：前期刺激汽车消费政策密集出台效果下半年有望逐步显现，汽车行业库存周期已经处于历史底部，可重点关注估值低的车企龙头。5.券商：首先，科创板、创业板实施注册制，大量新股入市，两融业务松绑，再融资业务松绑等业务的扩张有助于券商业绩提升。其次，随着金融供给侧结构性改革的深化、对外开放进程的推进，头部券商将受益于行业集中度的提升。（四）主题展望：1.5G产业链：预计5G基站建设和5G手机将进入快速成长通道，相关产业链的业绩增长可期。建议从产业链受益逻辑出发，重点关注主设备商、基站天线、射频器件等领域。2.国企改革：下半年有望进入实质加速阶段，建议关注地方国资平台受让A股标的后续国企改革动向（资产注入等）、国企分拆上市等。3.军工：地缘政治紧张的预期有所升温叠加国防军工行业受疫情影响有限，下半年军工活跃度有望上升，可关注国防装备刚需、军工集团改革深化的投资机会。