民生证券-轻工行业：“开学潮”叠加渠道补库存，拉动文化纸需求释放-200629

1. “开学潮”叠加渠道补库存，拉动文化纸需求释放年初以来，疫情影响使得全国范民生证券围暂停学生返校，文化纸下游的教辅教材需求大幅下滑，我国每年教材所用文化纸占文化纸产量40%左右，需求不振直接导致文化纸价格持续走低。

2. 并在4月份出现大幅降价，双胶纸吨价格跌幅超千元至5325元/吨；铜版纸吨跌轻工行业幅740元至5110元/吨。

3. 随着疫情逐步好转，国内各地迎来开学潮，文化纸需求得以明“开学潮”叠加渠道补库存显改善，近期多家造纸厂发布涨价函，提价幅度在50元-200元/吨。

4. 目前双胶纸、铜版纸价格维持拉动文化纸需求释放在5380、5200元/吨。

5. 文化纸价格底部基本确定，随着国内学生陆续开学，以及渠道补库民生证券存拉动，预计文化纸提价落地性较强，并价格有望文中有升。

6. 全球纸浆库存处于高位，预计浆价将呈现低位震荡态势由于海外疫情存在不确定性，全球商品木浆需求量可能轻工行业出现同比下滑。

7. 未来“开学潮”叠加渠道补库存一段时间全球的木浆供求都处于较为紧缩的状态。

8. 全球生产商的针叶浆、阔叶浆库存均居历史中高位拉动文化纸需求释放，仍有继续维持趋势。

9. 由于商品木浆民生证券高库存情形的持续，致使浆价上行动力不足。

10. 预计轻工行业未来一段时间，商品木浆价格仍将维持低位震荡态势。

11. 文化纸主要原材料是木浆，未来木浆价格大概率处于低位运行，将为文“开学潮”叠加渠道补库存化纸企业提供一定的业绩弹性。

12. 投资建议：建议关注文化纸龙头太阳拉动文化纸需求释放纸业（002078）。

13. 公司围绕造纸产业链进行了多元化布局，顺应市场调整产品矩阵，公司在国内和老挝布局的“林浆纸一体化”项目有序开展，逐民生证券步完善和建设山东、广西和老挝三大生产基地，企业的综合实力和核心竞争力稳步提升。

14. 轻工行业预计公司20、21、22年EPS为0.86、1.08、1.25元，对应PE为11X、9X、8X，维持公司推荐评级。

15. 风险提示：原“开学潮”叠加渠道补库存材料价格大幅波动、文化纸需求不振。