招商期货-铜周度报告：拉美疫情发酵，铜高位震荡-200628

　　本期观点：
　　疫情拐点未现下，拉美地区原料供应压力仍存，但进口精铜开始流入减缓供应压力。拉美地区目前拐点并未显现，智利和秘鲁作为最大的铜矿供应国，每周确诊人数维持高位，智利和秘鲁周环比新增人数分别为2.66万人、2.1万人，累计确诊人数分别为26.78万人和27.59万人，持续增加的确诊人数始终对当地矿山生产造成限制，本周TC小幅回落至51.49美元/吨。而3月份对拉美地区疫情的影响也在5月份进口铜矿数据上得到体现，5月份进口铜矿169万吨，同比减少7.97%，环比减少16.21%，其中，智利和秘鲁分别环比下滑17%和41%。并且疫情的影响持续加剧，位于智利的全球最大铜生产企业Codelco感染员工已经达到1951名，感染率为2.7%，Chuquicamata的精炼厂及铸造车间已经宣布关停直至轮班结束，该矿区铜一年产量为38万吨，原料端紧张的问题持续发酵未来或影响市场精铜供应。前期进口铜盈利窗口打开，近期陆续有精铜到港，而进口精铜多直接报关进入国内，而非进入保税区，5月份精炼铜进口同比增加22.73%，进口量为30.57万吨，有利于缓解短期原料紧张的压力。
　　前期需求端拉动主要由基建投资恢复所带动，随着电网订单集中交付的时间到来，地产竣工回升或将支撑铜消费5月电线电缆开工率101.74%，环比上升1.30%，同比上升9.68%，主要来自于基建电网的投入，预计5月份铜杆的开工率仍维持高位运行，但6月份是前期电网订单的一个集中交货期，目前数据显示7、8月份的交货数据进入平缓期，关注后续份招标情况。地产竣工降幅放缓利于带动地产后周期中的铜产品消费，从过往空调排产计划来看，每年4月份是一个生产计划高峰，后续排产逐渐走低，但从最新公布的空调排产计划来看，6月份的空调生产计划依旧强劲且超出预期，计划产量高于1-5月份，主要由内销提振，关注地产竣工端的抬升能否成为铜消费的新支撑。
　　当前国内需求端处于复苏期，下游订单的可持续性仍存忧虑，但国内库存维持低位，原料端的疫情问题仍未解决，若当地工人为求人权罢工将对矿山生产产生极大影响，供应端的收紧将支撑铜价短期维持高位震荡。
　　操作建议：套利操作维持国内正套。单边操作以观望为主。
　　风险提示：中美贸易冲突，马来西亚封城结束后废铜的大量流入，国内补库结束，电网订单的持续性。